> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资产配置周报总结 ## 核心内容 本报告为华鑫证券固定收益组发布的资产配置周报，主要聚焦于7月初资金面恢复情况，结合宏观流动性、股债性价比、股票风格、债券风格及宽基指数轮动策略，为投资者提供配置建议。 ## 主要观点 ### 1. 宏观流动性分析 - **6月整体趋势**：市场延续宏观流动性驱动逻辑，实体和金融部门双双收敛，宏观流动性边际收敛。 - **资金面改善**：上周资金面边际改善，实体部门小幅扩张，宏观流动性略有扩张。 - **7月展望**：7月资金面边际松弛概率较高，7月初改善尤为值得关注，若市场延续流动性驱动逻辑，可对市场保持乐观。 - **负债端**：5月实体部门负债增速为7.8%，预计6月下降至7.7%，全年负债增速将保持稳定，年内后续进入区间震荡。 - **财政政策**：政府债净增加5935亿元，略高于计划，预计6月政府负债增速下行至10.7%，2026年末预计在11.5%附近。 - **货币政策**：资金成交量和价格环比上升，期限利差扩张，资金面小幅改善。短端国债收益率下行，长端稳定，预计2026年降息一次10个基点，目前已基本透支。 ### 2. 股债性价比与风格分析 - **股债性价比**：上周股债性价比偏向债券，权益大幅波动，债券收益稳定，短端下行，长端平稳，十债收益率全周稳定在1.73%，一债收益率下行4个基点至1.13%。 - **股票风格**：成长风格占优，但整体波动较大，权益风格基本均衡。 - **债券风格**：参与价值不大，收益率波动有限。 - **宽基指数推荐**：本周推荐上证50指数（仓位50%）和中证1000指数（仓位50%），作为卖方展示将主要标的缩减至3个，以提升策略的可操作性和稳定性。 ## 关键信息 ### 资产配置建议 - **6月基准假设**：盈利平稳，宏观流动性边际收敛，风险偏好下降。 - **7月策略**：资金面边际松弛概率较高，关注7月初改善，建议控制股债仓位，重点关注价值类权益资产。 - **宽基轮动策略**：以沪深300指数为基准，策略全周累计跑赢沪深300指数0.26%。 ### 股债市场表现 | 指数/资产 | 6月18日 | 6月26日 | 涨跌幅 | |-----------|---------|---------|--------| | 万得全A | 7079.23 | 6980.36 | -1.40% | | 红利指数 | 3051.09 | 2894.9 | -5.12% | | 上证50 | 2928.75 | 2906.94 | -0.74% | | 沪深300 | 4941.6 | 4868.22 | -1.48% | | 中证500 | 8673.09 | 8703.57 | 0.35% | | 中证1000 | 8771.02 | 8601.41 | -1.93% | | 科创50 | 1911.51 | 2032.28 | 6.32% | | 创业板指数| 4252.39 | 4194.21 | -1.37% | | 30年国债收益率 | 2.22% | 2.22% | 0.00% | | 10年国债收益率 | 1.73% | 1.73% | 0.00% | | 1年国债收益率 | 1.17% | 1.13% | -0.04% | ### 股债风格定义 - **价值类资产**：盈利基本稳定，资产负债表边际上不再扩张，甚至可能有所收敛，可归为类债类资产。 - **成长类资产**：盈利弹性较大，资产负债表存在边际扩张的可能。 ## 风险提示 1. 宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，可能导致资产价格走势预测与实际形成偏差。 2. 市场波动超预期，与预测差异较大。 3. 宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。 ## 投资者注意事项 - 投资者应独立评估报告信息和观点，结合自身投资目的、财务状况和特定需求进行决策。 - 本报告不构成任何投资建议，仅供参考。 - 投资者如需就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业意见，应寻求专业顾问帮助。 ## 固定收益组介绍 - **分析师**：罗云峰，华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师。 - **背景**：南开大学经济学学士、硕士、博士，中共中央党校政治学博士后。曾就职于国家发展改革委系统和多家券商研究所，具备10年以上的宏观固收研究经验。 - **研究方向**：专注于盈利债务周期模型下的全球大类资产配置研究，曾获多项行业奖项。 ## 证券投资评级说明 - **股票投资评级**： - 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅 >20% - 增持：预测个股相对沪深300指数涨幅 10%—20% - 中性：预测个股相对沪深300指数涨幅 -10%—10% - 卖出：预测个股相对沪深300指数涨幅 < -10% - **行业投资评级**： - 推荐：预测行业指数相对沪深300指数涨幅 >10% - 中性：预测行业指数相对沪深300指数涨幅 -10%—10% - 回避：预测行业指数相对沪深300指数涨幅 < -10% ## 免责条款 - 本报告仅供华鑫证券客户使用，不构成对任何人的个人推荐。 - 报告中的信息来源于公开资料，华鑫证券不对其准确性及完整性作出任何保证。 - 报告观点可能随时调整，无需通知即可更改。 - 报告版权为华鑫证券所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告内容。