20260628-华鑫证券-固定收益周报_关注7月初资金面恢复——资产配置周报_8页_561kb

资产配置周报总结

核心内容

本报告为华鑫证券固定收益组发布的资产配置周报，主要聚焦于7月初资金面恢复情况，结合宏观流动性、股债性价比、股票风格、债券风格及宽基指数轮动策略，为投资者提供配置建议。

主要观点

1. 宏观流动性分析

• 6月整体趋势：市场延续宏观流动性驱动逻辑，实体和金融部门双双收敛，宏观流动性边际收敛。
• 资金面改善：上周资金面边际改善，实体部门小幅扩张，宏观流动性略有扩张。
• 7月展望：7月资金面边际松弛概率较高，7月初改善尤为值得关注，若市场延续流动性驱动逻辑，可对市场保持乐观。
• 负债端：5月实体部门负债增速为7.8%，预计6月下降至7.7%，全年负债增速将保持稳定，年内后续进入区间震荡。
• 财政政策：政府债净增加5935亿元，略高于计划，预计6月政府负债增速下行至10.7%，2026年末预计在11.5%附近。
• 货币政策：资金成交量和价格环比上升，期限利差扩张，资金面小幅改善。短端国债收益率下行，长端稳定，预计2026年降息一次10个基点，目前已基本透支。

2. 股债性价比与风格分析

• 股债性价比：上周股债性价比偏向债券，权益大幅波动，债券收益稳定，短端下行，长端平稳，十债收益率全周稳定在1.73%，一债收益率下行4个基点至1.13%。
• 股票风格：成长风格占优，但整体波动较大，权益风格基本均衡。
• 债券风格：参与价值不大，收益率波动有限。
• 宽基指数推荐：本周推荐上证50指数（仓位50%）和中证1000指数（仓位50%），作为卖方展示将主要标的缩减至3个，以提升策略的可操作性和稳定性。

关键信息

资产配置建议

• 6月基准假设：盈利平稳，宏观流动性边际收敛，风险偏好下降。
• 7月策略：资金面边际松弛概率较高，关注7月初改善，建议控制股债仓位，重点关注价值类权益资产。
• 宽基轮动策略：以沪深300指数为基准，策略全周累计跑赢沪深300指数0.26%。

股债市场表现

股债风格定义

• 价值类资产：盈利基本稳定，资产负债表边际上不再扩张，甚至可能有所收敛，可归为类债类资产。
• 成长类资产：盈利弹性较大，资产负债表存在边际扩张的可能。

风险提示

1. 宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，可能导致资产价格走势预测与实际形成偏差。
2. 市场波动超预期，与预测差异较大。
3. 宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。

投资者注意事项

• 投资者应独立评估报告信息和观点，结合自身投资目的、财务状况和特定需求进行决策。
• 本报告不构成任何投资建议，仅供参考。
• 投资者如需就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业意见，应寻求专业顾问帮助。

固定收益组介绍

• 分析师：罗云峰，华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师。
• 背景：南开大学经济学学士、硕士、博士，中共中央党校政治学博士后。曾就职于国家发展改革委系统和多家券商研究所，具备10年以上的宏观固收研究经验。
• 研究方向：专注于盈利债务周期模型下的全球大类资产配置研究，曾获多项行业奖项。

证券投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅 >20%
  • 增持：预测个股相对沪深300指数涨幅 10%—20%
  • 中性：预测个股相对沪深300指数涨幅 -10%—10%
  • 卖出：预测个股相对沪深300指数涨幅 < -10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预测行业指数相对沪深300指数涨幅 >10%
  • 中性：预测行业指数相对沪深300指数涨幅 -10%—10%
  • 回避：预测行业指数相对沪深300指数涨幅 < -10%

免责条款

• 本报告仅供华鑫证券客户使用，不构成对任何人的个人推荐。
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