20260504-华鑫证券-固定收益周报_关注月初资金面恢复——资产配置周报_8页_640kb

资产配置周报总结

核心内容

本报告为5月资产配置周报，由华鑫证券固定收益组分析师罗云峰撰写，重点分析了宏观流动性变化对市场的影响，并提出相应的资产配置建议。报告指出，随着宏观流动性边际收敛，市场将回归价值类权益资产配置逻辑，同时强调中长期应拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。

主要观点

• 宏观流动性边际收敛：5月市场将重回宏观流动性驱动逻辑，预计实体部门负债增速不会超过4月，金融部门持续收敛。
• 资金面恢复预期：5月资金面高点可能出现在本周末或下周初，投资者应关注月初资金面改善的机会。
• 股债风格变化：当前股债性价比基本均衡，但债券参与价值下降，市场倾向用价值类权益资产替代债券。
• 股票风格偏向价值：价值类股票表现优于成长类，建议重点配置上证50指数（价值风格）和中证1000指数（成长风格）。
• 宽基指数配置策略：以沪深300指数为基准，推荐上证50（80%仓位）和中证1000（20%仓位），同时关注30年国债ETF。

关键信息

1. 宏观流动性分析

• 实体部门负债增速：3月录得8.1%，较前值8.5%略有下降，预计4月小幅反弹至8.2%，之后将逐步下行。
• 金融部门收敛：4月资金面高点出现在下旬，5月预计继续收敛。
• 货币政策：资金成交量环比下降，资金价格环比上升，期限利差收窄，整体资金面边际收敛。
• 国债收益率：
  • 一年期国债收益率上行至1.16%，预计下沿1.3%，中枢1.4%。
  • 十年期国债收益率下行至1.75%，30年期国债收益率下行至2.22%。
  • 期限利差（十年与一年）收窄至59个基点，未来波动区间预计在9.6% - 1.8% - 2.3%之间。

2. 经济与政策展望

• 经济增速目标：2026年全年名义经济增速目标约5.0%，实际增速目标4.5%-5%。
• 政策目标：政府延续“稳定宏观杠杆率、金融让利实体、房住不炒”的政策方向。
• 财政计划：预计2026年末实体部门负债增速降至7.7%，政府部门负债增速稳定在11.5%左右。

3. 股债性价比与风格

• 股债性价比：万得全A市盈率倒数与十年国债收益率比值显示基本均衡。
• 股票风格：价值类股票占优，成长类股票表现较弱。
• 债券风格：参与价值下降，市场情绪偏向权益资产。

风险提示

1. 宏观经济超预期变化：若政策宽松超预期或剩余流动性大幅扩张，可能导致资产价格走势与预期偏差。
2. 市场波动超预期：市场实际波动可能与预测存在较大差异。
3. 历史表现不等于未来收益：宽基指数推荐基于历史数据，不代表未来收益。

资产配置建议

• 建议仓位：全仓权益，重点配置价值类资产（如上证50指数，80%仓位），并适当加入成长类资产（如中证1000指数，20%仓位）。
• 策略类型：自上而下的主观配置策略，侧重于仓位选择和风格研判，适合大规模资金配置，波动较小，流动性较好。

图表概览

• 图表1：资产配置观点，总结5月市场预期及配置策略。
• 图表2：股债收益情况，展示不同指数涨跌幅及盈利预期变化。
• 图表3：股债性价比数据，反映万得全A市盈率倒数与十年国债收益率比值。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出，依据个股相对沪深300指数的涨幅。
• 行业投资评级：分为推荐、中性、回避，依据行业指数相对基准指数的涨幅。

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点不构成投资建议，投资者需自行独立判断。
• 报告版权属于华鑫证券，未经授权不得转载或引用。

作者介绍

• 罗云峰：华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师，拥有政学商10年宏观固收研究经验，曾获“新财富最佳分析师”等多项荣誉。