20260614-华鑫证券-资产配置周报_短期不必过度悲观_8页_561kb

资产配置周报总结

核心内容

本周资产配置周报主要分析了2026年6月的宏观流动性趋势、股债性价比变化以及市场风格偏好。分析师罗云峰认为，尽管宏观流动性边际收敛，但短期内市场不必过度悲观，建议投资者控制股债仓位，重点关注价值类权益资产。同时，中长期来看，应拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。

主要观点

• 宏观流动性：6月整体流动性延续收敛趋势，实体和金融部门均呈现收敛状态，资金面有所反弹，但波动可能较大。
• 经济趋势：4月物量数据继续边际走弱，经济企稳改善周期已结束，需关注后续经济是否继续下行。2026年名义经济增速目标预计在5%左右。
• 股债性价比：当前股债性价比轻微偏向权益，建议投资者偏向价值类资产。
• 股票风格：价值风格占优，成长风格也有配置空间，本周调入成长仓位。
• 债券风格：债券市场参与价值不大，收益率全面上行，流动性宽松空间有限。
• 宽基指数推荐：推荐上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位40%）作为主要配置标的。

关键信息

宏观流动性分析

• 实体部门负债增速：5月录得7.9%，预计6月下降至7.7%，全年后续进入区间震荡。
• 金融部门负债增速：5月末为11.2%，预计6月继续下行，全年末或降至11.5%。
• 资金面：上周资金面有较大幅度收敛，资金价格上升，资金成交量下降。
• 国债收益率：一年期国债收益率全周上行2个基点至 $1.20%$，十年期国债收益率上行2个基点至 $1.74%$，期限利差稳定在54个基点。

股债市场表现

• 股债双熊：连续第二周股债市场下跌。
• 宽基指数表现：
  • 万得全A：-1.44%
  • 红利指数：-0.70%
  • 上证50：+0.87%
  • 沪深300：-0.82%
  • 中证500：-1.76%
  • 中证1000：-1.66%
  • 科创50：-0.31%
  • 创业板指数：-3.22%
• 国债收益率变化：
  • 一年期国债收益率： $1.18%$ → $1.20%$
  • 十年期国债收益率： $1.72%$ → $1.74%$
  • 三十年期国债收益率： $2.20%$ → $2.22%$

股债性价比

• 万得全A股债性价比：全周轻微偏向权益，6月5日为2.46，6月12日为2.45。
• 市场风格：价值类资产表现优于成长类资产，但成长风格也有配置空间。

风险提示

1. 宏观经济变化超预期，可能影响流动性及资产价格走势。
2. 市场波动超预期，可能与预测产生较大差异。
3. 宽基指数的历史表现不构成未来收益的保证。

投资策略建议

• 短期策略：控制股债仓位，重点关注价值类权益资产，同时适当配置成长风格资产。
• 中长期策略：拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。
• 宽基指数推荐：上证50指数（60%）、中证1000指数（40%）。

附录

• 图表1：资产配置观点（6月13日）
• 图表2：股债收益情况（2026年6月5日-12日）
• 图表3：股债性价比数据（万得全A市盈率倒数和十债收益率比）

作者信息

• 分析师：罗云峰，华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师。
• 教育背景：南开大学经济学学士、硕士、博士，中共中央党校政治学博士后。
• 经验：10年宏观固收研究经验，曾就职于国家发展改革委系统和多家券商研究所。
• 荣誉：新财富最佳分析师、21世纪金牌分析师、万得金牌分析师、亚洲本币债券最佳卖方从业人员、2020年“远见杯”中国经济年度预测第一名。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 1：买入（预测个股相对沪深300涨幅 >20%）
  • 2：增持（预测个股相对沪深300涨幅 10%—20%）
  • 3：中性（预测个股相对沪深300涨幅 -10%—10%）
  • 4：卖出（预测个股相对沪深300涨幅 < -10%）
• 行业投资评级：
  • 1：推荐（行业指数相对沪深300涨幅 >10%）
  • 2：中性（行业指数相对沪深300涨幅 -10%—10%）
  • 3：回避（行业指数相对沪深300涨幅 < -10%）

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