20260531-华鑫证券-资产配置周报_月初宏观流动性即现压力_8页_539kb

资产配置周报总结

核心内容

本报告由华鑫证券分析师罗云峰撰写，聚焦于5月第二周至6月初的宏观流动性变化，并基于此提出资产配置建议。核心观点为：宏观流动性边际收敛，股债性价比偏向债券，价值类权益资产更具配置价值。中长期来看，继续推荐中国核心资产，同时警惕美国核心资产。

主要观点

• 宏观流动性趋势：5月第二周以来，市场回归宏观流动性驱动逻辑，预计6月整体流动性将边际收敛，实体和金融部门均出现收敛。
• 资金面与负债端：4月实体部门负债增速为7.9%，略低于预期，后续下行空间有限；金融部门资金面在5月第二周有所收敛，但预计月初将出现季节性改善。
• 财政与货币政策：政府工作报告强调宏观杠杆率的稳定性，财政政策预计2026年末实体部门负债增速降至7.7%；货币政策方面，国债收益率持续下行，但流动性宽松空间已非常有限。
• 股债性价比：当前股债性价比基本均衡，债券相对更具吸引力，股票风格偏向价值类资产。
• 资产配置建议：建议投资者控制股债仓位，全部集中于价值类权益资产，推荐**上证50指数（仓位80%）**作为核心配置标的。
• 市场表现：上周多数宽基指数下跌，上证50微跌，沪深300微涨，中证1000跌幅较大；国债收益率整体下行，期限利差收窄。

关键信息

宏观经济与政策

• 4月物量数据边际走弱，显示经济企稳周期可能结束。
• 2026年全年名义经济增速目标预计在5%左右。
• 政府坚持宏观杠杆率稳定政策，金融让利实体，房住不炒。

资产配置策略

• 股债风格：价值类股票占优，债券参与价值下降。
• 宽基指数推荐：上证50（价值）、中证1000（成长）、30年国债ETF（债券）。
• 策略特点：自上而下的主观配置策略，侧重仓位选择和风格判断，适合大规模资金配置，波动较小，流动性较好。

市场数据

• 股债性价比：万得全A市盈率倒数与十年国债收益率比为2.45（5月29日）。
• 国债收益率：
  • 一年期国债收益率：1.16%
  • 十年期国债收益率：1.71%
  • 三十年期国债收益率：2.21%
• 宽基指数表现（5月22日-29日）：
  • 万得全A：-1.72%
  • 红利指数：+1.40%
  • 上证50：-0.08%
  • 沪深300：+0.97%
  • 中证500：-2.53%
  • 中证1000：-3.27%
  • 科创50：-2.20%
  • 创业板指数：+2.53%

风险提示

1. 宏观经济变化超预期，政策宽松超预期，可能导致资产价格走势与预测偏差。
2. 市场波动超预期，与预期存在较大差异。
3. 宽基指数的历史表现不代表未来收益。

投资建议

• 股票投资建议：偏好价值类权益资产，关注上证50指数。
• 债券投资建议：当前参与价值不高，建议保持低仓位。
• 中长期策略：继续拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。

附注

• 分析师简介：罗云峰，华鑫证券研究所所长助理，固收&大类资产配置首席分析师，拥有丰富的宏观固收研究经验。
• 免责声明：本报告基于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行独立评估。未经授权不得转载或引用。

报告编号：HX-260530084003
资料来源：Wind，华鑫证券研究