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本周关注实体扩表——资产配置周报总结

核心内容概述

本周资产配置周报主要围绕宏观流动性、实体与金融部门负债变化、股债性价比以及市场风格进行分析，强调在当前经济环境下，市场仍以宏观流动性驱动为主，但风险偏好波动较大，需谨慎对待。报告指出，短期内不必过度悲观，建议投资者关注价值类权益资产，并在配置策略上以宽基指数轮动为主。

主要观点

1. 宏观流动性分析

• 实体部门：5月实体部门负债增速为7.8%，预计6月将下降至7.7%左右，年内后续进入区间震荡。
• 金融部门：上周资金面边际改善，6月整体流动性将呈现收敛趋势。
• 全月预期：6月实体和金融部门双双收敛，宏观流动性边际收敛，建议控制股债仓位，重点关注价值类资产。
• 中长期策略：继续推荐中国核心资产，远离美国核心资产。

2. 资产配置建议

• 股债双牛：上周权益市场大幅反弹，股债性价比偏向权益。
• 宽基指数推荐：
  • 上证50指数（仓位60%）
  • 中证1000指数（仓位40%）
• 策略性质：这是一种自上而下的主观配置策略，侧重于仓位选择和风格研判，适合较大规模资金配置，波动较小，流动性较好。

3. 股债性价比与风格

• 股债性价比：上周万得全A市盈率倒数与十年期国债收益率比值为2.46，略有下降，但仍偏向权益。
• 股票风格：上周成长风格占优，科创50和创业板指数涨幅较大。
• 债券风格：十年国债收益率全周下行1个基点至1.73%，一债收益率下行3个基点至1.17%，期限利差扩大至56个基点，但整体债券参与价值不高。

4. 经济与政策背景

• 经济增速：2026年全年实际经济增速目标在4.5-5%，名义增速预计在5.0%左右。
• 政策导向：2016年以来，宏观杠杆率稳定政策未变，政府强调“房住不炒”、“金融让利实体”等目标。
• 市场环境：中国进入潜在经济增速下行周期，但2024年四季度后盈利周期趋于低位窄幅震荡。

关键信息

• 宏观流动性：6月实体和金融部门双双收敛，宏观流动性边际改善有限。
• 股债市场表现：上周权益市场表现优于债券市场，股债性价比偏向权益。
• 风险偏好：可能受美伊局势缓解影响，风险偏好上升，带动资金流入股债市场。
• 利率走势：十年期国债收益率下行至1.73%，一债收益率下行至1.17%，期限利差扩大，但未来降息空间有限。
• 资产配置方向：推荐上证50（价值）与中证1000（成长）指数，结合宏观流动性与风险偏好的变化。

风险提示

1. 宏观经济变化超预期，可能影响资产价格走势。
2. 市场波动超预期，与预测存在较大差异。
3. 宽基指数的历史表现不代表未来收益。

数据图表说明

• 图表1：资产配置观点，涵盖全年和月度、周度政策预期，以及股债性价比和风格判断。
• 图表2：股债收益情况，显示各指数及国债收益率的涨跌幅。
• 图表3：股债性价比数据，反映市场对股债的相对偏好。

报告来源

• 分析师：罗云峰（华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师）
• 资料来源：Wind，华鑫证券研究

投资建议标准

• 股票投资评级：基于个股相对沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、中性、卖出四个等级。
• 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的涨幅，分为推荐、中性、回避三个等级。

注：本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况独立判断。