> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 本周关注实体扩表——资产配置周报总结 ## 核心内容概述 本周资产配置周报主要围绕宏观流动性、实体与金融部门负债变化、股债性价比以及市场风格进行分析，强调在当前经济环境下，市场仍以宏观流动性驱动为主，但风险偏好波动较大，需谨慎对待。报告指出，短期内不必过度悲观，建议投资者关注价值类权益资产，并在配置策略上以宽基指数轮动为主。 ## 主要观点 ### 1. 宏观流动性分析 - **实体部门**：5月实体部门负债增速为7.8%，预计6月将下降至7.7%左右，年内后续进入区间震荡。 - **金融部门**：上周资金面边际改善，6月整体流动性将呈现收敛趋势。 - **全月预期**：6月实体和金融部门双双收敛，宏观流动性边际收敛，建议控制股债仓位，重点关注价值类资产。 - **中长期策略**：继续推荐中国核心资产，远离美国核心资产。 ### 2. 资产配置建议 - **股债双牛**：上周权益市场大幅反弹，股债性价比偏向权益。 - **宽基指数推荐**： - 上证50指数（仓位60%） - 中证1000指数（仓位40%） - **策略性质**：这是一种自上而下的主观配置策略，侧重于仓位选择和风格研判，适合较大规模资金配置，波动较小，流动性较好。 ### 3. 股债性价比与风格 - **股债性价比**：上周万得全A市盈率倒数与十年期国债收益率比值为2.46，略有下降，但仍偏向权益。 - **股票风格**：上周成长风格占优，科创50和创业板指数涨幅较大。 - **债券风格**：十年国债收益率全周下行1个基点至1.73%，一债收益率下行3个基点至1.17%，期限利差扩大至56个基点，但整体债券参与价值不高。 ### 4. 经济与政策背景 - **经济增速**：2026年全年实际经济增速目标在4.5-5%，名义增速预计在5.0%左右。 - **政策导向**：2016年以来，宏观杠杆率稳定政策未变，政府强调“房住不炒”、“金融让利实体”等目标。 - **市场环境**：中国进入潜在经济增速下行周期，但2024年四季度后盈利周期趋于低位窄幅震荡。 ## 关键信息 - **宏观流动性**：6月实体和金融部门双双收敛，宏观流动性边际改善有限。 - **股债市场表现**：上周权益市场表现优于债券市场，股债性价比偏向权益。 - **风险偏好**：可能受美伊局势缓解影响，风险偏好上升，带动资金流入股债市场。 - **利率走势**：十年期国债收益率下行至1.73%，一债收益率下行至1.17%，期限利差扩大，但未来降息空间有限。 - **资产配置方向**：推荐上证50（价值）与中证1000（成长）指数，结合宏观流动性与风险偏好的变化。 ## 风险提示 1. 宏观经济变化超预期，可能影响资产价格走势。 2. 市场波动超预期，与预测存在较大差异。 3. 宽基指数的历史表现不代表未来收益。 ## 数据图表说明 - **图表1**：资产配置观点，涵盖全年和月度、周度政策预期，以及股债性价比和风格判断。 - **图表2**：股债收益情况，显示各指数及国债收益率的涨跌幅。 - **图表3**：股债性价比数据，反映市场对股债的相对偏好。 ## 报告来源 - **分析师**：罗云峰（华鑫证券研究所所长助理/固收&大类资产配置首席分析师） - **资料来源**：Wind，华鑫证券研究 ## 投资建议标准 - **股票投资评级**：基于个股相对沪深300指数的涨幅，分为买入、增持、中性、卖出四个等级。 - **行业投资评级**：基于行业指数相对沪深300指数的涨幅，分为推荐、中性、回避三个等级。 --- **注**：本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况独立判断。