20250331-东海证券-钒钛股份-000629.SZ-公司简评报告_高端产能陆续投放_盈利拐点将至_4页_344kb

报告摘要

本报告为钒钛股份（000629）的公司简评，重点分析了其2024年度业绩表现及2025-2027年的盈利预测与估值情况。公司当前获得买入评级，主要基于其在钒储能领域的布局、高端产能逐步释放及行业景气度回升的预期。

短期业绩承压：受下游需求疲软及产品市场价格走低影响，2024年公司营收和净利润均出现下滑，其中归母净利润同比大幅下降73.03%。
四季度盈利改善：尽管全年业绩承压，但2024年第四季度公司盈利环比显著改善，归母净利润增长122.0%。
钒业务前景乐观：非钢领域对钒的需求增加，特别是全钒液流电池的产业化推进，公司与大连融科续签合作，预计2025年钒产品交易量将提升34.9%。
钛业务结构性优化：高端产能（如氯化法钛白粉）逐步投产，产品结构优化将提升毛利率；钛精矿需求持续旺盛，价格维持高位。
盈利预测上调：公司2025-2027年营收预计分别为139.43亿、155.40亿、168.13亿，归母净利润预计分别为5.88亿、6.71亿、9.01亿，净利润率和毛利率有望逐步回升。
估值合理：以2025年3月28日收盘价计算，公司PE由2024年的94.19倍降至45.66倍，未来估值有望进一步下调。
风险提示：全球宏观经济波动、钛白粉行业需求不及预期、全钒液流电池产业化进程不及预期等。

年度	营收（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	毛利率	EPS（元）	PE（倍）
2025	139.43	5.56%	5.88	106.29%	8.83%	0.06	45.66
2026	155.40	11.46%	6.71	14.04%	10.97%	0.07	40.04
2027	168.13	8.19%	9.01	34.33%	12.47%	0.10	29.80

指标	2025E	2026E	2027E
EPS（元）	0.06	0.07	0.10
BVPS（元）	1.41	1.48	1.58
PE（倍）	45.66	40.04	29.80
PB（倍）	2.06	1.96	1.83
ROE（%）	4.50	4.89	6.12
ROIC（%）	4%	4%	6%

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入	13,209	13,943	15,540	16,813
营业成本	12,207	12,711	13,835	14,716
毛利	1,002	1,231	1,705	2,096
营业利润	355	676	772	1,027
净利润	289	597	680	914
归属于母公司的净利润	285	588	671	901