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钒钛股份（000629）公司简评：业绩短期承压，静待液流电池产业化东风

1. 公司概况

钒钛股份是国内钒制品龙头企业，核心业务集中在钒、钛两大领域，同时涉足电力和钢铁行业。2023年，公司在行业供需格局变化下业绩下滑，但长期看钒液流电池产业化的推进将为其带来增长机会。

2. 钒业务情况

钒产品产能占国内总产能四分之一（截止2023年），原料供应稳定，背靠攀钢集团，并与汉钢公司签订钒渣供应协议，进一步保障原材料。与大连融科合作深入，2024年钒产品约定采购量达16万吨，进一步扩展钒储能应用市场。短期受钢铁需求下降影响，钒产品价格下滑，但未来随液流电池产业化，钒需求有望增长。

3. 钛业务情况

钛白粉业务稳健，市场占有率约10%，连续多年保持稳定增长。公司积极布局氯化法钛白粉产能，规划远期产能达15万吨/年，以应对环保政策及市场需求变化。“渣改矿”工艺推动钛精矿销售增长，资源优势进一步加强。

4. 财务表现简析

2023年，公司营收同比下滑47%，净利润下降213%。但钒业务为利润主要贡献，在钒液流电池产业推动下，预计将逐步回暖。钛业务受益于下游需求增长，保持稳健表现。

5. 投资建议

基于钒液流电池产业化带来的增长预期，公司2024-2026年归母净利润预计分别为111.3亿元、141.3亿元、176.6亿元，对应PE分别为25.57x、20.13x、16.11x。结合公司未来成长性和行业稀缺性，首次覆盖给予“买入”评级。

6. 风险提示

• 钛白粉下游需求不及预期；
• 全钒液流电池产业化进程延迟。