20260313-西南证券-2026年2月社融数据点评_企业信贷同比多增_M1增速回升_7页_1mb

2026年2月社融数据点评总结

核心内容

2026年2月，社会融资规模（社融）数据表现出一定韧性，新增社融同比多增1461亿元，连续两个月呈现同比多增趋势。人民币贷款同比多增1956亿元，表明企业信贷意愿增强，成为社融增长的主要动力。与此同时，居民贷款同比少增，显示居民部门融资需求疲软。

主要观点

1. 社融增长情况

• 社融存量：2026年2月末，社融存量同比增长8.2%，增速与1月持平。
• 社融增量：2月新增社融23792亿元，同比多增1461亿元，显示融资活动整体回暖。
• 人民币贷款：2月对实体经济发放的人民币贷款增加8484亿元，同比多增1956亿元，企业信贷意愿增强。
  • 短期贷款：增加6000亿元，同比多增2700亿元，主要与节前工资和奖金发放需求有关。
  • 中长期贷款：增加8900亿元，同比多增3500亿元，受益于财政政策落地、“两重”项目开工及出口增长带来的投资需求。

2. 直接融资情况

• 直接融资：2月新增直接融资1.6万亿元，同比少增2706亿元，主要受政府债融资基数扰动影响。
  • 政府债融资：新增14036亿元，同比少增2903亿元，或因春节错位及地方债偿还压力较大。
  • 企业债融资：新增1521亿元，同比少增181亿元，城投“退平台”趋势持续，拖累融资表现。
  • 股票融资：新增454亿元，同比多增378亿元，显示股市回暖。

3. 表外融资

• 表外融资：新增表外融资同比少减1918亿元至-1627亿元，显示表外融资压力有所缓解。
  • 委托贷款：同比少减47亿元，为-181亿元。
  • 信托贷款：同比多增639亿元，为309亿元。
  • 未贴现银行承兑汇票：同比少减1232亿元至-1755亿元，显示票据融资需求持续低迷。

4. 居民贷款

• 居民贷款：2月减少6507亿元，同比少增2616亿元。
  • 短期贷款：减少4693亿元，同比少增1952亿元，与春节错位有关。
  • 中长期贷款：减少1815亿元，同比少增665亿元，春节为楼市淡季，影响购房需求。

5. 存款与货币供应

• 人民币存款：2月增加11700亿元，同比少增32500亿元，居民存款同比多增，非金融企业存款减少。
• M1增速：2月同比增长5.9%，增速回升1个百分点，可能与出口企业强势结汇有关。
• M2增速：2月同比增长9.0%，与上月持平，显示货币供应保持高位增长。
• M2-M1剪刀差：缩小至3.1个百分点，表明货币流动性有所改善。

关键信息

• 政策背景：2026年政府工作报告将GDP增长目标设定为4.5%-5%，货币政策保持“适度宽松”基调，但更重视物价合理回升。
• 财政政策：财政支出强度增加，上半年社会融资增速有望得到支撑。
• 风险提示：
  • 政策落地节奏不及预期。
  • 海外经济超预期波动，可能通过金融、贸易及预期渠道向国内传导，增加外部环境的不确定性。

图表与数据来源

• 图1：社融存量同比增速持平
• 图2：2026年2月新增社融、新增人民币贷款同比多增
• 图3：2026年2月直接融资各分项表现
• 图4：2026年2月表外融资分项表现
• 图5：居民部门贷款同比少增
• 图6：企（事）业单位中长期贷款同比多增
• 图7：2026年2月M2-M1同比剪刀差收敛
• 图8：2026年2月人民币存款同比少增

数据来源：Wind、西南证券研究院整理。

分析师信息

• 分析师：叶凡、刘彦宏
• 执业证号：S1250520060001、S1250523030002
• 联系方式：电话、邮箱见文档。

投资评级说明

• 报告中投资建议分为公司评级和行业评级，基于未来6个月内相对市场表现。
• 公司评级：
  • 买入：个股涨幅高于相关指数20%以上
  • 持有：个股涨幅介于10%-20%
  • 中性：个股涨幅介于-10%-10%
  • 回避：个股涨幅介于-20%-10%
  • 卖出：个股涨幅低于-20%
• 行业评级：
  • 强于大市：行业回报高于指数5%以上
  • 跟随大市：行业回报介于-5%-5%
  • 弱于大市：行业回报低于-5%

重要声明

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