20210828-天风证券-瑞丰高材-300243.SZ-半年报点评_上半年业绩大增135_PLA一步法进入中试_3页_751kb

瑞丰高材（300243）2021年半年度总结

核心内容

瑞丰高材在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长76.13%和134.52%。尽管如此，公司毛利率因成本增幅大于收入增幅而有所下降。同时，公司在可降解塑料领域取得重要进展，PLA一步法技术中试成功，PBAT项目即将投产。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现9.22亿元，同比增长76.13%。
• 归母净利润：实现7332万元，同比增长134.52%。
• 季度表现：二季度营业收入5.24亿元，环比增长31.66%，同比增长64.26%；归母净利润4207万元，环比增长34.62%，同比增长108.68%。

成本与毛利率

• 营业成本：上半年达到7.41亿元，同比增长91.84%，成本增幅大于收入增幅。
• 毛利率：从26.23%降至19.64%，下降6.59个百分点。

产品结构

• ACR加工助剂和抗冲改性剂：营业收入4.48亿元，同比增长36.45%；营业成本3.64亿元，同比增长48.78%；毛利率18.71%，同比下降6.74个百分点。
• MBS抗冲改性剂：营业收入3.53亿元，同比增长96.91%；营业成本2.78亿元，同比增长115.89%；毛利率21.24%，同比下降6.93个百分点。
• MC抗冲改性剂：营业收入1.1亿元，同比增长883.19%；营业成本0.9亿元，同比增长881.56%；毛利率17.5%，同比增长0.14个百分点。

产能与行业地位

• PVC助剂综合产能：达16万吨，其中ACR产能7万吨，MBS产能5万吨，MC产能4万吨，稳居行业前列。
• 在建项目：年产4万吨MC抗冲改性剂项目二期工程于2021年6月达产，预计2021年第四季度竣工，届时综合产能将达18万吨，进一步巩固行业领先地位。

可降解塑料业务

• PBAT项目：在建6万吨项目进入安装阶段，预计2021年9月底竣工并进入调试。
• PLA一步法技术：于2021年7月在百吨级中试线上取得成功，为公司可降解塑料业务发展奠定基础。
• 两步法PLA：正在开发中，目前处于小试阶段。

关键信息

财务预测

• 净利润：预计2021-2023年分别为1.62亿元、3.07亿元、5.04亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为0.70元、1.32元、2.17元。
• 市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为24.30倍、12.81倍、7.80倍。
• 市净率（P/B）：预计2021-2023年分别为4.53倍、3.64倍、2.75倍。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为16.51倍、8.91倍、5.03倍。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但当前股价为16.91元。

风险提示

• 宏观经济风险：可能影响整体市场需求。
• 行业发展风险：行业增长不及预期可能影响公司业绩。
• 产能建设风险：项目进展不及预期可能影响公司未来的盈利能力。

财务数据摘要

结论

瑞丰高材凭借产能扩张和产品价格上涨实现了上半年业绩的大幅增长，但毛利率受到成本上升的影响有所下降。公司正在积极推进可降解塑料业务，尤其是PLA一步法技术的中试成功和PBAT项目的即将投产，显示其在环保材料领域的战略布局。未来随着在建项目的陆续投产，公司有望进一步提升盈利能力与市场竞争力。