20210202-东吴证券-瑞丰高材-300243.SZ-可降解塑料空间广阔_公司继续加码PBAT_3页_454kb

瑞丰高材总结

核心内容

瑞丰高材是一家专注于可降解塑料及相关助剂材料的生产企业，近期通过扩建PBAT和ACR项目，进一步加强其在可降解塑料领域的竞争力。公司预计在2022年前形成12万吨PBAT产能和10万吨ACR产能，为未来业绩增长奠定基础。当前市场对可降解塑料的需求快速增长，尤其是“禁塑令”在多地实施后，PBAT作为主流可降解材料之一，具备良好的市场前景。

主要观点

• PBAT项目：公司拟投资2.3亿元建设年产6万吨PBAT（二期）项目，项目将共享一期的原料罐区和部分设施，建设周期较短，预计2022年3月31日前竣工投产，届时PBAT总产能将达12万吨。
• ACR项目：公司拟投资0.6亿元扩建年产3万吨ACR抗冲加工改性剂项目，无需新征土地，预计2021年12月31日前投产，形成10万吨ACR产能。
• 在建项目：公司当前在建项目包括6万吨PBAT、2万吨MBS、2万吨MC（试生产）及2万吨ECH（配套项目），预计在2021年陆续投产，将带来业绩的显著增长。
• 市场前景：随着“禁塑令”的实施，国内可降解塑料需求预计在2025年达到250万吨/年，而当前供给不足20万吨/年，市场空间巨大。PBAT作为技术成熟、具备大规模生产能力的可降解材料，将最受益于这一趋势。
• 盈利预测：公司预计2020~2022年归母净利润分别为8800万元、2.59亿元、4.17亿元，EPS分别为0.38元、1.12元、1.80元，对应PE分别为48X、16X和10X，显示公司估值逐步下降，盈利增长显著。
• 财务表现：公司毛利率和销售净利率均呈上升趋势，ROE和ROIC持续改善，资产负债率逐步下降，显示公司财务状况稳健，盈利能力增强。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长潜力大，具备较高的成长性。

关键信息

项目进展

• PBAT二期项目：预计2022年3月31日前竣工投产，形成12万吨/年产能。
• ACR项目：预计2021年12月31日前竣工投产，形成10万吨/年产能。
• 其他在建项目：包括2万吨MBS、2万吨MC（试生产）、2万吨ECH，预计在2021年陆续投产。

市场环境

• “禁塑令”实施：自2021年1月1日起，北京、上海等地开始实施“禁塑令”，推动可降解塑料市场发展。
• 可降解塑料需求：预计到2025年，国内可降解塑料年需求将达250万吨/年，当前供给不足，市场空间广阔。

财务预测

财务指标

市场数据

风险提示

• “禁塑令”推进不确定性：政策执行力度和持续性可能影响市场需求。
• 产能过剩风险：PBAT集中上马可能导致行业竞争加剧，产能过剩。
• 项目建设进度风险：项目可能因外部因素导致投产时间延迟。

投资建议

公司未来业绩增长潜力大，特别是在可降解塑料领域，PBAT项目将带来显著的业绩弹性。维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值。