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瑞丰高材公司深度报告总结

核心内容

瑞丰高材（300243）是一家专注于PVC助剂研发、生产和销售的公司，2015年4月27日发布的报告指出，公司正通过内生增长与外延扩张相结合的方式，推动其业务向商业保理领域拓展。报告首次覆盖并给予“增持”评级，认为公司具备较高的成长潜力。

主要观点

1. 传统主业发展

• 公司主营业务包括ACR加工助剂、ACR抗冲改性剂和MBS抗冲改性剂，其中ACR加工助剂占公司利润的60.8%。
• 2014年公司MBS抗冲改性剂实现技术突破，毛利率从13.6%提升至20.38%，成为公司未来盈利增长的重要来源。
• 2015年公司MBS产能将提升至3万吨/年，有助于进一步提升盈利能力。

2. 商业保理业务拓展

• 公司拟通过非公开发行股票募集资金15亿元，用于建设商业保理业务平台，拓展至供应链金融领域。
• 增发对象包括大股东周仕斌及其一致行动人，以及中植资本旗下的海富资本，其中大股东认购比例达42.29%。
• 通过为上下游客户提供资金周转服务，公司有望提升客户粘性、增强市场竞争力，并获取资金利息和保理服务费作为盈利来源。
• 报告预测商业保理业务将在2016年实现净利润1.5亿元，2017年2.5亿元，2018年3亿元。

3. 市场前景与战略支持

• 我国商业保理市场潜力巨大，2020年市场规模预计接近15万亿元。
• 公司将依托化工行业经验，构建完善的产业链数据库和客户信息数据库，提升综合金融服务能力。
• 海富资本作为中植资本旗下子公司，将成为公司第二大股东，为公司提供战略支持。

关键信息

增发计划

• 增发价格为7.56元/股，发行金额不超过15亿元。
• 发行股数不超过198,412,698股，发行后总股本达405,290,250股。
• 募集资金主要用于商业保理平台建设。

股东结构变化

盈利预测（单位：亿元）

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 增发未能过会的风险；
• 商业保理行业风险；
• 商业保理业务的运营风险；
• MBS技术被竞争对手突破的风险。

结论

瑞丰高材通过增发15亿元进军商业保理领域，旨在拓展供应链金融业务，提升公司综合竞争力。公司传统主业受益于MBS技术突破和产能扩张，盈利有望稳步提升。尽管当前估值偏高，但若增发顺利实施，公司未来成长性将显著增强，因此首次覆盖给予“增持”评级。