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三诺生物2025年度及2026年一季度业绩总结

核心内容

公司2025年度实现营业收入46.59亿元，同比增长5%；归母净利润9300万元，同比下降72%；扣非归母净利润5900万元，同比下降80%。2026年一季度公司实现收入12.39亿元，同比增长19%；归母净利润9769万元，同比增长35%；扣非归母净利润9088万元，同比增长36%。

主要观点

• 国际业务稳步增长：公司境外收入占比持续提升，2025年境外收入20.52亿元，同比增长10.02%，占比达41.98%。
• 业绩逐步修复：公司设定了2026年全年营业收入50.36亿元的目标，预计未来业绩将随海外市场拓展和新产品推出逐步恢复。
• 短期业绩承压：2025年归母净利润大幅下滑主要受商誉减值、专利许可费用支付及产品预提成本影响。

关键信息

分产品收入表现

• 血糖检测系统：收入34.70亿元，同比增长4.49%
• 糖尿病营养、护理等辅助产品：收入2.97亿元，同比增长13.36%
• 血脂检测系统：收入1.97亿元，同比下降19.10%
• iPOCT监测系统：收入1.68亿元，同比下降9.52%
• 糖化血红蛋白检测系统：收入2.11亿元，同比增长16.16%
• 血压计产品：收入1.68亿元，同比增长36.42%
• 经营品：收入1.04亿元，同比增长16.41%

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为4.05亿元、4.99亿元、6.09亿元，同比增长率分别为338%、23%、22%
• 现价对应PE：分别为22倍、18倍、15倍
• 维持“买入”评级：基于未来业绩修复预期和估值水平

风险提示

• 新产品研发不达预期
• 产品推广不达预期
• 行业竞争加剧
• 商誉和海外资产减值风险

附录：财务数据摘要

营业收入

• 2025年：46.59亿元
• 2026E：51.06亿元，同比增长9.59%
• 2027E：56.58亿元，同比增长10.79%
• 2028E：62.73亿元，同比增长10.89%

归母净利润

• 2025年：9300万元
• 2026E：40500万元，同比增长337.66%
• 2027E：49900万元，同比增长23.01%
• 2028E：60900万元，同比增长22.07%

每股指标

• 每股收益：2026E为0.724元，2027E为0.890元，2028E为1.087元
• 每股净资产：2026E为5.990元，2027E为6.524元，2028E为7.177元
• 每股经营现金净流：2026E为0.409元，2027E为1.314元，2028E为1.613元

资产负债表

• 资产总计：2026E为65.73亿元，2027E为69.87亿元，2028E为73.52亿元
• 负债股东权益合计：2026E为65.73亿元，2027E为69.87亿元，2028E为73.52亿元
• 资产负债率：2026E为43.80%，2027E为42.71%，2028E为40.44%

比率分析

• 净资产收益率（ROE）：2026E为12.08%，2027E为13.65%，2028E为15.14%
• 总资产收益率（ROA）：2026E为6.17%，2027E为7.14%，2028E为8.28%
• 投入资本收益率：2026E为7.75%，2027E为9.35%，2028E为10.82%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

投资建议评分

• 评分：1.00，对应“买入”评级

分析师信息

• 甘坛焕：执业编号S1130525060003，邮箱gantanhuan@gjzq.com.cn
• 何冠洲：执业编号S1130523080002，邮箱heguanzhou@gjzq.com.cn

市价

• 当前市价：16.27元人民币