> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三诺生物（300298.SZ）公司点评总结 ## 核心内容概览 三诺生物（300298.SZ）是一家专注于血糖监测系统的医疗器械企业，其业务涵盖血糖仪（BGM）和持续血糖监测（CGM）两大板块。公司近期发布2025年年报及2026年一季报，显示出其在2026Q1经营状况明显改善，同时公司未来增长潜力较大，被财信证券首次覆盖并给予“增持”评级。 ## 主要观点 - **2025年业绩表现**：公司2025年实现营收46.59亿元，同比增长4.87%；但归母净利润仅为0.93亿元，同比大幅下降71.61%，主要受到商誉计提、专利许可费用及产品预提成本等非经常性因素影响。 - **2026Q1业绩回升**：2026年第一季度公司营收同比增长18.99%，达到12.39亿元；归母净利润同比增长35.46%，达0.98亿元，显示经营状况显著改善，盈利能力增强。 - **毛利率与净利率提升**：2026Q1毛利率和净利率分别同比提升3.82个百分点和0.50个百分点，反映公司成本控制与盈利能力增强。 - **CGM业务表现突出**：公司CGM产品“三诺爱看”已在50多个国家和地区获批注册证，并在超过90个国家上市销售。2025年CGM业务收入同比增长4.49%，境外收入同比增长10.02%，海外业务持续增长。 - **未来增长预期**：预计2026-2028年公司收入分别为50.89亿元、55.12亿元、60.47亿元，年复合增长率约为9.5%；归母净利润分别为3.81亿元、4.38亿元、5.38亿元，年复合增长率约为22.8%。EPS预计从0.68元增长至0.96元。 - **估值数据**：公司当前PE为24.48倍，PB为2.85倍，预计2026-2028年PE将逐步下降至17.32倍，估值具备吸引力。 - **投资建议**：基于其在CGM领域的技术优势与市场拓展能力，公司未来有望持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。 ## 关键信息 ### 交易数据 - **当前价格**：16.63元 - **52周价格区间**：15.30-23.96元 - **总市值**：9317.25百万 - **流通市值**：7498.69百万 - **总股本**：56026.74万股 - **流通股**：45091.32万股 ### 投资评级说明 - 投资评级以报告发布日后6-12个月内股票/行业涨跌幅为基准，分为买入、增持、持有、卖出四类。 - 本次评级为“增持”，表示公司投资收益率预计相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - CGM销售推广进度不及预期 - 国际贸易摩擦 - 商誉减值风险 - 专利纠纷等潜在风险 ## 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 44.43 | 46.59 | 50.89 | 55.12 | 60.47 | | 归母净利润 | 3.26 | 0.93 | 3.81 | 4.38 | 5.38 | | 每股收益（EPS） | 0.58 | 0.17 | 0.68 | 0.78 | 0.96 | | 每股净资产（BPS） | 5.77 | 5.33 | 5.84 | 6.42 | 7.14 | | 市盈率（P/E） | 28.56 | 100.57 | 24.48 | 21.26 | 17.32 | | 市净率（P/B） | 2.88 | 3.12 | 2.85 | 2.59 | 2.33 | ## 财务指标分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 销售毛利率 | 54.88% | 48.74% | 51.27% | 52.17% | 53.12% | | 销售净利率 | 7.78% | 0.47% | 6.80% | 7.95% | 8.90% | | ROE | 9.72% | 2.98% | 11.20% | 11.77% | 13.04% | | ROIC | 8.94% | 0.75% | 10.98% | 12.31% | 15.11% | | 资产负债率 | 38.18% | 42.23% | 41.15% | 37.10% | 36.09% | | 流动比率 | 1.41 | 1.14 | 1.26 | 1.45 | 1.62 | | 速动比率 | 0.95 | 0.73 | 0.85 | 0.99 | 1.15 | | 股利支付率 | 37.28% | 0.00% | 25.41% | 25.41% | 25.41% | | 总资产周转率 | 0.73 | 0.78 | 0.81 | 0.86 | 0.87 | | 固定资产周转率 | 2.70 | 3.01 | 3.22 | 3.45 | 3.79 | ## 投资建议 - **公司定位**：国内血糖监测领域龙头企业，具备较强的产品力和渠道资源。 - **增长潜力**：CGM业务表现亮眼，未来有望持续快速放量，抢占海内外市场份额。 - **估值水平**：当前股价对应PE为24.48倍，预计未来PE将逐步下降，估值具备吸引力。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别同比增长310.75%、15.15%、22.80%，EPS逐年提升。 ## 总结 三诺生物在2026年第一季度表现出显著的经营改善，收入和利润均实现高增长。公司依托CGM业务的出色表现及传统BGM业务的渠道优势，具备较强的市场竞争力。未来三年，公司预计将持续增长，收入和利润均有望稳步提升，估值逐步优化。财信证券首次覆盖并给予“增持”评级，但需关注行业竞争、CGM推广进度、国际贸易摩擦等风险因素。