20260505-财信证券-三诺生物-300298.SZ-海外延续增长趋势_一季度经营改善_4页_523kb

报告摘要

三诺生物（300298.SZ）公司点评总结

核心内容概览

三诺生物（300298.SZ）是一家专注于血糖监测系统的医疗器械企业，其业务涵盖血糖仪（BGM）和持续血糖监测（CGM）两大板块。公司近期发布2025年年报及2026年一季报，显示出其在2026Q1经营状况明显改善，同时公司未来增长潜力较大，被财信证券首次覆盖并给予“增持”评级。

主要观点

2025年业绩表现：公司2025年实现营收46.59亿元，同比增长4.87%；但归母净利润仅为0.93亿元，同比大幅下降71.61%，主要受到商誉计提、专利许可费用及产品预提成本等非经常性因素影响。
2026Q1业绩回升：2026年第一季度公司营收同比增长18.99%，达到12.39亿元；归母净利润同比增长35.46%，达0.98亿元，显示经营状况显著改善，盈利能力增强。
毛利率与净利率提升：2026Q1毛利率和净利率分别同比提升3.82个百分点和0.50个百分点，反映公司成本控制与盈利能力增强。
CGM业务表现突出：公司CGM产品“三诺爱看”已在50多个国家和地区获批注册证，并在超过90个国家上市销售。2025年CGM业务收入同比增长4.49%，境外收入同比增长10.02%，海外业务持续增长。
未来增长预期：预计2026-2028年公司收入分别为50.89亿元、55.12亿元、60.47亿元，年复合增长率约为9.5%；归母净利润分别为3.81亿元、4.38亿元、5.38亿元，年复合增长率约为22.8%。EPS预计从0.68元增长至0.96元。
估值数据：公司当前PE为24.48倍，PB为2.85倍，预计2026-2028年PE将逐步下降至17.32倍，估值具备吸引力。
投资建议：基于其在CGM领域的技术优势与市场拓展能力，公司未来有望持续增长，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

交易数据

当前价格：16.63元
52周价格区间：15.30-23.96元
总市值：9317.25百万
流通市值：7498.69百万
总股本：56026.74万股
流通股：45091.32万股

投资评级说明

投资评级以报告发布日后6-12个月内股票/行业涨跌幅为基准，分为买入、增持、持有、卖出四类。
本次评级为“增持”，表示公司投资收益率预计相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。

风险提示

行业竞争加剧
CGM销售推广进度不及预期
国际贸易摩擦
商誉减值风险
专利纠纷等潜在风险

财务预测（单位：亿元）

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	44.43	46.59	50.89	55.12	60.47
归母净利润	3.26	0.93	3.81	4.38	5.38
每股收益（EPS）	0.58	0.17	0.68	0.78	0.96
每股净资产（BPS）	5.77	5.33	5.84	6.42	7.14
市盈率（P/E）	28.56	100.57	24.48	21.26	17.32
市净率（P/B）	2.88	3.12	2.85	2.59	2.33

财务指标分析

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
销售毛利率	54.88%	48.74%	51.27%	52.17%	53.12%
销售净利率	7.78%	0.47%	6.80%	7.95%	8.90%
ROE	9.72%	2.98%	11.20%	11.77%	13.04%
ROIC	8.94%	0.75%	10.98%	12.31%	15.11%
资产负债率	38.18%	42.23%	41.15%	37.10%	36.09%
流动比率	1.41	1.14	1.26	1.45	1.62
速动比率	0.95	0.73	0.85	0.99	1.15
股利支付率	37.28%	0.00%	25.41%	25.41%	25.41%
总资产周转率	0.73	0.78	0.81	0.86	0.87
固定资产周转率	2.70	3.01	3.22	3.45	3.79

投资建议

公司定位：国内血糖监测领域龙头企业，具备较强的产品力和渠道资源。
增长潜力：CGM业务表现亮眼，未来有望持续快速放量，抢占海内外市场份额。
估值水平：当前股价对应PE为24.48倍，预计未来PE将逐步下降，估值具备吸引力。
盈利预测：2026-2028年归母净利润分别同比增长310.75%、15.15%、22.80%，EPS逐年提升。

总结

三诺生物在2026年第一季度表现出显著的经营改善，收入和利润均实现高增长。公司依托CGM业务的出色表现及传统BGM业务的渠道优势，具备较强的市场竞争力。未来三年，公司预计将持续增长，收入和利润均有望稳步提升，估值逐步优化。财信证券首次覆盖并给予“增持”评级，但需关注行业竞争、CGM推广进度、国际贸易摩擦等风险因素。

展开完整摘要