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三诺生物（300298）研究报告总结

核心内容

三诺生物（300298）于2018年7月11日发布半年度业绩预告，预计2018年上半年归母净利润为1.50-1.78亿元，同比增长60-90%。假设非经常性损益为3000万元，则扣非归母净利润为1.20-1.48亿元，同比增长39-72%。内生增长预计为10-40%，取中位数25%，符合预期。公司维持“买入”评级，目标价为31.34-32.90元。

主要观点

• 业绩稳健增长：公司上半年业绩符合预期，内生增长表现良好，预计全年业绩将继续保持增长态势。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年EPS分别为0.78元、1.01元、1.27元，对应PE估值分别为28x、22x、18x，估值处于较低水平。
• 投资评级：基于公司成长驱动力明确，维持“买入”评级，目标价保持不变。
• 业务发展：公司零售市场持续领先，医院市场预计放量，非血糖产品推广力度加大，销售结构优化推动毛利率提升。
• 外延整合：全资子公司PTS和Trivia盈利改善，预计全年贡献约3700万元和1300万元，公司计划年底完成生产基地建设，实现生产转移，降低成本，提升毛利率。

关键信息

业绩表现

• 2018年上半年归母净利润：1.50-1.78亿元，同比增长60-90%
• 非经常性损益：预计3000-3500万元，其中包含三诺健康按公允价值重新计量的股权增值投资收益2314万元
• 扣非归母净利润：1.20-1.48亿元，同比增长39-72%
• 内生增速：预计10-40%，取中位数25%，符合预期

盈利预测

财务数据概览

• 总股本：565.31百万股
• 流通A股：370.47百万股
• 52周内股价区间：15.78-26.74元
• 总市值：125.78亿元
• 总资产：284.4亿元
• 每股净资产：4.39元

财务比率

风险提示

• 并购标的整合不及预期
• 医院市场和零售市场销售不及预期

投资建议

• 公司作为国内慢性病POCT龙头企业，具备明确的成长驱动力
• 当前PE估值为28x-31x，我们认为40x-42x为合理估值区间
• 维持目标价31.34-32.90元，维持“买入”评级

评级说明

• 行业评级体系：

  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级体系：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上