20240522-东吴证券国际经纪-广告竞争可控_AI赋能云业务加速增长_40页_4mb

谷歌是人工智能和机器学习领域的领先企业，技术储备、硬件创新和变现能力强，有望成为AI革命的胜出者之一。其三大核心业务——搜索、YouTube和云计算——均受益于AI带来的效率提升和成本降低，推动公司盈利持续增长。

谷歌搜索占据全球90%以上市场份额，移动端主导地位稳固。AI整合（如Search Generative Experience，SGE）将提升搜索体验和广告转化率，预计2024-2026年广告收入同比增长128%/108%/98%。YouTube作为中视频和直播龙头，AI赋能优化创作和用户体验，DemandGen、P-Max等功能提高广告效果，重大活动（如巴黎奥运会）带来增长机会，广告收入预计年增242%/132%/115%。

谷歌云转型加速，AI驱动竞争力增强。市场份额持续扩张，丰富的AI模型（如Gemini）和成本优化硬件（如TPUv5p）提升产品性价比。2024-2026年收入预计年增285%/260%/240%，盈利能力显著改善，未来经营利润率有望继续上行。

基于AI浪潮下的增长潜力，东吴证券首予谷歌“买入”评级，目标价230美元（对应2024年30倍市盈率），较当前股价有约30%上涨空间。风险包括广告业务下滑、竞争加剧及新业务进展不及预期。