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Unity（U.N）：广告业务稳定增长，有望受益于AI技术赋能

核心内容

Unity 作为一家领先的游戏开发引擎提供商和游戏开发运营平台，2025年第三季度财报显示其业务表现稳健，广告业务持续增长，同时盈利能力有所改善，经营状况良好。公司未来有望借助AI技术提升广告业务的精准度与盈利能力，进一步推动其在游戏开发和运营领域的竞争力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2025年第三季度，Unity实现营收4.71亿美元，同比增长5%，环比增长7%。尽管GAAP净利润为-1.27亿美元，环比有所扩大，但调整后EBITDA达到1.09亿美元，同比增长18%，环比增长21%。
• 现金流健康：公司经营现金流为1.55亿美元，同比增长27%；自由现金流为1.51亿美元，同比增长31%。公司持有现金、现金等价物及受限现金共计19.09亿美元，资产负债表健康。
• 广告业务增长显著：游戏发行运营平台GrowSolutions收入达3.18亿美元，同比增长6%，主要得益于Unity广告网络的强劲增长。
• AI技术赋能潜力大：AI技术有望提升广告业务的精准度和盈利能力，同时Unity积累的游戏引擎技术和数据可用于开发世界模型等AI相关技术，进一步增强其在游戏开发和运营领域的竞争力。
• 未来展望积极：公司预计2025年第四季度收入将在4.80-4.90亿美元之间，调整后EBITDA预计在1.10-1.15亿美元之间，显示业务有望继续增长。

关键信息

• 市场表现：计算机行业（申万）在1个月、3个月、12个月内的表现分别为-1.4%、-7.7%、12.2%，而沪深300指数分别为2.9%、0.8%、17.0%。
• 投资建议：建议重点关注Unity在游戏业务拓展和广告业务增长方面的进展，其在AI技术浪潮下具备多重受益潜力。
• 风险提示：
  1. AI技术投入与成本控制压力
  2. 市场竞争加剧
  3. 用户增长可持续性挑战
  4. 汇率波动与国际化风险

盈利预测与投资评级

注：以上数据取自Wind一致预期，投资评级为“推荐”。

投资者须知

本报告为华鑫证券研究部门发布，分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容力求客观、公正，但不构成买卖证券的依据。投资者应对报告内容进行独立评估，并结合自身需求做出投资决策。本报告版权为华鑫证券所有，未经授权不得使用。

分析师团队介绍

• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业研究。
• 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券，专注于计算机行业研究。

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