20260525-开源证券-哔哩哔哩-W-09626.HK-港股公司信息更新报告_广告增长提速_AI投入加码或驱动平台飞轮加速_3页_571kb

哔哩哔哩-W（09626.HK）总结

核心内容

哔哩哔哩-W（09626.HK）在2026年第一季度实现了营收和利润的显著增长，展现出强劲的业务发展势头。公司整体表现稳健，尤其在广告和增值服务方面表现突出，同时在游戏业务上也有新的布局和产品上线，为未来增长提供了支撑。此外，公司加大AI投入，推动平台“内容创作-分发-商业化”飞轮加速运转。

主要观点

• 业绩表现强劲：2026Q1营收74.72亿元（同比+7%），归母净利润2.10亿元（同比扭亏为盈），经调整净利润5.85亿元（同比+62%），盈利能力显著提升。
• 广告增长提速：广告收入25.89亿元（同比+30%），其中AI相关广告投放同比增长超170%，显示AI技术对广告业务的显著推动作用。
• 增值服务稳健：增值服务收入29.12亿元（同比+4%），主要得益于大会员等业务的持续增长。
• 游戏业务调整：移动游戏收入15.23亿元（同比-12%、环比-1%），主要因《三国：谋定天下》2025年基数较高；IP衍生品及其他收入4.48亿元（同比-4%）。
• AI投入加码：公司预计2026年AI相关资本开支将增加约10亿元，推动平台运营效率提升。
• 用户增长良好：Q1日均活跃用户1.15亿（同比+8%），月均活跃用户3.76亿（同比+2%），日均使用时长创历史新高，达119分钟。
• 创作者活跃度提升：日均活跃UP主和日均投稿量分别同比+6%和+19%，UP主人均收入同比+24%。
• 未来增长看点：多款新游储备丰富，包括《逃离鸭科夫》《三国：百将牌》《闪耀吧！噜咪》等，预计将在2026年内陆续上线，驱动平台商业化增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，当前股价对应2026年PE为32.0倍，2027年为20.3倍，2028年为15.3倍。

关键信息

财务摘要

未来增长驱动因素

• 新游上线：《三国：百将牌》计划7月正式上线，《闪耀吧！噜咪》计划2026Q4全球上线，《逃离鸭科夫》销量已突破400万。
• AI赋能平台：AIGC工具降低创作和投放门槛，效果广告CTCVR同比+25%，AI投入预计推动平台运营效率提升。
• 商业化持续推进：广告、增值服务和游戏业务共同驱动收入增长，公司对未来发展持乐观态度。

风险提示

• 游戏生命周期或流水不及预期；
• 广告收入增速可能低于预期。

估值与投资建议

公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利润将稳步增长，2026-2028年PE分别为32.0、20.3、15.3倍，显示市场对其未来增长潜力的认可。

附注

本报告由开源证券研究所发布，内容基于可靠信息，但不保证其准确性。投资决策应基于个人情况，不构成私人投资建议。投资者应阅读整篇报告，不应仅依赖投资评级。