20181111-天风证券-产业债行业利差动态跟踪_中高评级利差多数下行_8页_918kb
报告摘要
中高评级利差多数下行总结
核心内容
2018年11月9日，产业债整体行业利差为117.37bp，较11月2日下行1.82bp。整体来看，中高评级利差多数呈现下行趋势，而低评级利差则有所上行。不同行业利差变动差异较大，需结合具体行业分析。
主要观点
行业整体
- 产业债整体行业利差为117.37bp，较11月2日略有下降。
- 医药生物、轻工制造、电子、纺织服装行业的利差相对较高，分别为370.71bp、309.68bp、271.88bp、251.40bp。
上游行业
- 采掘类：行业利差为90.95bp，较11月2日下行2.95bp。中高评级利差普遍下行，其中AAA评级利差下行2.74bp，AA+评级利差下行5.14bp，而AA评级利差略有上行0.41bp。
- 传媒：行业利差为87.77bp，较11月2日上行2.30bp。AA+评级利差上行3.13bp。
- 电气设备：行业利差为139.19bp，较11月2日上行4.51bp。AA+评级利差下行8.20bp，AA评级利差上行12.01bp。
- 非银金融：行业利差为53.22bp，较11月2日上行1.65bp。AA+评级利差下行4.82bp，AA评级利差上行67.91bp。
中游行业
- 钢铁类：行业利差为50.48bp，较11月2日下行1.78bp。AAA评级利差上行0.81bp，AA+评级利差下行8.08bp。
- 有色金属：行业利差为145.90bp，较11月2日下行3.55bp。AAA评级利差下行5.76bp，AA+评级利差下行5.19bp，AA评级利差上行0.20bp。
下游行业
- 房地产类：行业利差为142.29bp，较11月2日下行2.21bp。AAA评级利差下行1.63bp，AA+评级利差下行12.44bp，AA评级利差上行9.11bp。
- 汽车类：行业利差为58.78bp，较11月2日下行1.73bp。AA+评级利差下行4.88bp，AA评级利差上行0.53bp。
- 纺织服装：行业利差为251.40bp，较11月2日下行4.65bp。AA+评级利差下行6.24bp，AA评级利差上行0.42bp。
服务行业
- 公用事业类：行业利差为38.11bp，较11月2日下行0.94bp。AAA评级利差下行0.76bp，AA+评级利差下行5.99bp，AA评级利差上行0.45bp。
- 交通运输类：行业利差为34.65bp，较11月2日下行2.87bp。AAA评级利差下行1.81bp，AA+评级利差下行6.33bp，AA评级利差上行2.24bp。
关键信息
- 利差变动趋势：整体来看，多数行业的中高评级利差呈现下行趋势，表明市场对这些行业信用风险的容忍度有所提升。
- 低评级利差上行：低评级利差普遍上行，显示市场对低信用等级债券的定价压力较大。
- 行业差异显著：不同行业的利差变动幅度差异明显，如医药生物行业利差显著高于其他行业，而交通运输行业利差变动幅度较大。
- 风险提示：报告指出经济失速下行可能带来信用风险，需关注市场整体环境对债券利差的影响。
数据统计（2018年11月9日）
| 行业 | 行业利差（BP） | AAA（BP） | AA+（BP） | AA（BP） | 变动（BP） | AAA变动（BP） | AA+变动（BP） | AA变动（BP） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 采掘 | 90.95 | 52.78 | 188.31 | 386.66 | -2.95 | -2.74 | -5.14 | 0.41 |
| 传媒 | 87.77 | 20.93 | 112.84 | #N/A | 2.30 | 0.08 | 3.13 | #N/A |
| 电气设备 | 139.19 | 11.31 | 66.79 | 207.36 | 4.51 | -0.05 | -8.20 | 12.01 |
| 电子 | 271.88 | 80.62 | 312.49 | 288.90 | 0.86 | -5.23 | 2.31 | -0.01 |
| 房地产 | 142.29 | 65.28 | 251.84 | 200.05 | -2.21 | -1.63 | -12.44 | 9.11 |
| 纺织服装 | 251.40 | #N/A | 309.82 | 95.59 | -4.65 | #N/A | -6.24 | -0.42 |
| 非银金融 | 53.22 | 19.97 | 116.08 | 213.68 | 1.65 | 1.46 | -4.82 | 67.91 |
| 钢铁 | 50.48 | 47.77 | 58.61 | #N/A | -1.78 | 0.81 | -8.08 | #N/A |
| 公用事业 | 38.11 | 1.96 | 138.89 | 162.20 | -0.94 | -0.76 | -5.99 | 0.45 |
| 国防军工 | 50.61 | 13.38 | #N/A | 273.95 | -1.03 | -1.08 | #N/A | -0.74 |
| 化工 | 190.44 | 24.17 | 211.56 | 275.26 | 2.26 | -0.43 | -1.58 | 16.83 |
| 机械设备 | 39.68 | 11.48 | 105.07 | 13.93 | -2.09 | -0.42 | -5.68 | -2.23 |
| 计算机 | 152.95 | 164.21 | 95.81 | 136.46 | 1.77 | 1.15 | -6.06 | 2.20 |
| 家用电器 | 159.02 | 67.08 | 133.01 | 328.96 | -1.08 | -5.79 | -6.20 | 19.01 |
| 建筑材料 | 130.35 | 80.19 | 248.13 | 154.33 | -6.84 | -8.95 | -6.42 | 0.93 |
| 建筑装饰 | 138.69 | 24.53 | 209.74 | 282.87 | -1.57 | -1.45 | -3.20 | -0.28 |
| 交通运输 | 34.65 | 9.34 | 114.44 | 43.74 | -2.87 | -1.81 | -6.33 | -2.24 |
| 农林牧渔 | 204.18 | 10.01 | 305.58 | 94.17 | 7.00 | -0.01 | 11.37 | 0.89 |
| 轻工制造 | 309.68 | 347.42 | 408.03 | 203.89 | 2.57 | -6.83 | -5.29 | 20.59 |
| 商业贸易 | 175.04 | 154.10 | 169.76 | 243.21 | 0.89 | 0.75 | 3.13 | 0.20 |
| 食品饮料 | 136.50 | 28.11 | 52.00 | 566.37 | -7.48 | -4.26 | -6.18 | 0.39 |
| 通信 | 177.88 | 20.54 | 193.62 | #N/A | -5.65 | -0.32 | -6.18 | #N/A |
| 休闲服务 | 62.60 | 19.32 | 56.70 | 109.26 | -0.50 | -0.32 | -1.67 | -0.02 |
| 医药生物 | 370.71 | 711.43 | 188.72 | 229.41 | -9.83 | -57.10 | -3.58 | 8.79 |
| 综合 | 102.06 | 40.67 | 217.78 | 152.44 | -6.05 | -4.06 | -6.70 | 1.19 |
| 其他 | 130.67 | 25.63 | 240.16 | 38.40 | 5.67 | 0.68 | 11.42 | -0.20 |
| 合计 | 117.37 | 57.52 | 189.86 | 216.94 | -1.82 | -1.48 | -3.91 | 5.69 |
风险提示
- 经济失速下行：可能对信用风险产生显著影响，需警惕市场流动性收紧带来的利差扩大压力。
- 信用风险：随着经济环境的变化，部分行业可能存在信用风险上升的情况，尤其关注低评级债券的违约风险。
附注
- 本报告由天风证券研究所发布，分析师包括孙彬彬、高志刚、于瑶。
- 报告发布日期为2018年11月11日。
- 报告数据来源于Wind，分析基于行业利差变动及评级分布。
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