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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货发布，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块的行情分析与策略建议。整体来看，市场受俄乌局势、能源价格波动及政策影响较大，多数品种呈现震荡或观望态势，部分品种则因供需变化或成本支撑出现偏强或偏弱走势。

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基本金属分析

铜

• 价格波动：沪铜昨日白天跌1.0%，夜盘涨0.32%。
• 主要影响因素：
  • 俄乌局势变化仍是主要波动源。
  • 美国证监会认定五家在美上市公司有退市风险，打压风险偏好。
• 供给端：
  • 铜矿增量预期100万吨以上，2月国内产量同比增加1.7%。
  • TC上行带动精铜产量预期继续上行。
  • 废铜供给端短期受财税40号文影响，但中期影响有限。
• 需求端：
  • 国内旺季需求尚未完全恢复，市场以刚需采购为主。
  • 中期对新能源需求乐观，国内稳增长政策支撑需求。
• 价格判断及策略：铜基本面向好，但短期不确定性较大，建议观望。
• 风险点：俄乌冲突缓和、油价大跌、国内消费低迷。

铝

• 价格波动：沪铝主力昨日白天跌0.44%，夜盘涨1.28%。
• 主要影响因素：
  • 俄乌局势缓和后，外长会谈无明显进展。
  • 英国制裁俄铝总裁，影响伦铝走势，但影响有限。
• 供给端：
  • 国内产能恢复，但上半年供应负增长确定，主要增量在下半年。
  • 海外供应增量有限，欧洲停产产能短期难以恢复。
• 需求端：
  • 国内恢复较好，已接近正常旺季水平。
  • 华南、华东贴水缩小，逢低补库增加。
• 价格判断及策略：全年供需偏紧，长期看好电解铝价格，建议观望。
• 风险点：俄乌冲突缓和、铁水减少、地产下行、蒙煤通关增加。

锌

• 价格波动：沪锌价格继续回落，主要由于欧洲天然气价格大跌。
• 主要影响因素：
  • 俄乌冲突持续，能源价格波动较大。
  • 俄罗斯天然气公司Gazprom经乌克兰输送正常，但能源价格回落导致成本支撑走弱。
• 基本面：
  • 欧洲冶炼厂锌利润表现值得关注。
  • 3月底4月初为欧洲天然气需求拐点，需密切关注。
• 国内情况：
  • 消费端连续累库，短期需求预期回落。
  • 3月产量预计恢复，供应压力增加。
• 价格判断及策略：消息多发，情绪波动，建议暂观望。
• 风险点：俄乌冲突缓和、欧洲天然气需求拐点、国内消费低迷。

镍

• 价格波动：沪镍夜盘跌停，但逼仓风险解除。
• 主要影响因素：
  • 俄乌冲突风险溢价未完全剥离。
  • 高冰镍加速释放产能，可能在二季度引发库存拐点。
• 供需分析：
  • 镍基本面改善，库存去化带来高弹性。
  • 新能源需求进入淡季，有利于库存重建。
• 价格判断及策略：沪镍有望回到18万，但基本面未改变前不宜过分看空。
• 风险点：俄乌冲突告一段落、基本面改变。

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黑色产业分析

不锈钢

• 价格波动：夜盘继续回落，主要担忧镍价格高位回落。
• 基本面：
  • 3月排产大幅增加，考验需求承接。
  • 下游化工需求启动，房地产和基建稳增长预期待兑现。
• 估值：
  • 镍铁价格1600元/镍对应不锈钢成本19500元，基差500-1000元。
  • 价格或回落至18500—19000元。
• 策略：不宜过分看空，供需向好带来回调后做多机会。
• 风险点：俄乌冲突缓解、铁水减少、地产下行、蒙煤通关增加。

焦煤与焦炭

• 焦煤：
  • 01合约收2522.5元/吨，环比-1.46%。
  • 供给端受疫情和安监影响，产量略有下滑。
  • 进口因内外价差倒挂维持低位，蒙煤通关维持200车左右。
• 焦炭：
  • 01合约收3206元/吨，环比-1.82%。
  • 需求端铁水产量减少，出口仍偏强，但“焦炭加关税”传闻可能影响。
• 策略：逢低多配，滚动空钢厂利润建议不变。
• 风险点：俄乌冲突缓解、铁水减少、地产下行、蒙煤通关增加。

动力煤

• 价格波动：01合约收756元/吨，环比-10.02%。
• 主要影响因素：
  • 政策面加快产能释放，保持日产1200万吨以上。
  • 内矿产量维持高位，进口因内外价差倒挂维持低位。
• 需求端：
  • 日耗维持高位，非电产业积极采购。
• 策略：不建议参与，但整体偏多看待。
• 风险点：政策风险、二季度抛储预期、宏观风险事件缓和。

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农产品市场分析

豆粕

• 价格波动：跟随CBOT大豆上涨，因美豆出口销售较好。
• 基本面：
  • USDA调低南美产量，全球供需偏紧。
  • 南美减产利多已交易，但市场偏强格局未变。
• 策略：国内跟随国际成本端维持偏强，建议观望。
• 风险点：南美产量预期、俄乌冲突。

油脂

• 价格波动：马盘下跌，因库存高于预期。
• 基本面：
  • 马棕产量和出口低于预期，库存高于市场预期。
  • 印尼提高DMO量，加剧国际供应紧张。
• 策略：中期关注棕榈复产及南美天气。
• 风险点：印尼政策、南美天气、需求变化。

白糖

• 价格波动：原糖冲高回落，郑糖主力收5850，跌幅0.58%。
• 基本面：
  • 全球糖缺口预期下降，印度、巴西产量好于预期。
  • 糖价面临压力，需关注印度出口及巴西产量。
• 策略：震荡，观望为主。
• 风险点：原油走势、巴西燃油税政策变化。

生猪

• 价格波动：现货均价11.7元/公斤，散户抗价，集团场出栏一般。
• 基本面：
  • 国储收储提振有限，二季度出栏压力大。
  • 预计猪价筑底调整，三季度或出现拐点。
• 策略：关注现货价格走势，加强远月合约上涨预期。
• 风险点：现货持续低迷、二季度出栏压力、政策影响。

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能源化工分析

尿素

• 价格波动：企业库存走低，预收增加，春季用肥需求兑现。
• 基本面：
  • 上游开工率维持高位，保供政策延续。
  • 需求旺季支撑价格上涨。
• 策略：05合约逢低偏多，09合约偏空。
• 风险点：二季度抛储预期、宏观风险事件缓和。

PTA

• 价格波动：现货价格6110元/吨，基差贴水10元/吨。
• 基本面：
  • PTA装置检修增加，开工负荷下降。
  • 聚酯开工高，但部分装置因效益问题检修。
• 策略：继续持有多TA空EG及59正套策略。
• 风险点：原油扰动、装置检修、需求不及预期。

甲醇

• 价格波动：受能源品波动影响，估值回调。
• 基本面：
  • 供应充裕，进口环比回升。
  • 高油价导致亏损扩大，部分装置减产。
• 策略：05合约短线布局，中期逢高空配。
• 风险点：原油波动、装置检修、进口放量。

沥青

• 价格波动：现货价格上调，市场主流参考价3850-3950元/吨。
• 基本面：
  • 生产利润亏损严重，炼厂挺价意愿强。
  • 3月传统旺季将至，但终端需求未见明显改善。
• 策略：关注利润修复机会，短期观望。
• 风险点：原油价格、开工率、终端需求。

燃料油

• 价格波动：高硫燃油价格稳定，低硫燃油需求回落。
• 基本面：
  • 低硫燃油套利货物减少，汽柴油调油组分流入炼油厂。
  • 台湾CPC招标低硫燃油，延缓季节性回落。
• 策略：近期建议观望。
• 风险点：欧美结束制裁、需求不及预期、进口放量。

LLDPE、PP、EB、MEG

• 共同影响因素：均受原油大跌影响，价格大幅下跌。
• 策略：
  • 短期观望，中期关注扩产周期及需求变化。
  • 原油拐点出现后可做空远端合约。
• 风险点：欧美结束制裁、需求不及预期、进口放量。

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招商期货研究团队

• 成员：徐世伟、王真军、吕杰、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 信息来源合法，但招商期货不对其准确性和完整性做任何保证。
• 分析基于假设，结果可能因不同假设而变化。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身判断作出决策，承担相应风险。
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