20210419-兴业证券-贵研铂业-600459.SH-2020年价量齐升_业绩大幅增长_8页_1mb

贵研铂业（600459）证券研究报告总结

核心内容

贵研铂业在2020年实现了收入和利润的大幅增长，尽管综合毛利率有所下滑。公司2020年营业收入达到289.26亿元，同比增长35.46%；归属于母公司净利润为3.26亿元，同比增长40.41%。公司股价在2021年4月16日收盘为21.85元，总股本为437.71百万股，总市值为9563.92百万元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2020年收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于产品销量的提升和贵金属价格的上涨。
• 价量齐升：贵金属信息功能材料、工业催化剂材料等产品销量增幅显著，分别达到30.3%和46.98%。
• 价格波动影响毛利率：尽管营收增长，但由于贵金属价格上涨，公司综合毛利率下降0.3个百分点至3.41%，但毛利额仍同比增长23.7%。
• 合同负债增长：2020年末合同负债和预收款项增加7.24亿元至10.05亿元，显示下游客户需求旺盛。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.35亿元、5.53亿元和6.73亿元，EPS分别为0.99元、1.26元和1.54元，对应PE分别为21.99倍、17.29倍和14.21倍，维持“审慎增持”评级。
• 战略规划：公司计划加强三大业务平台建设，提升贵金属新材料和二次资源回收能力，推动业务协同发展。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为289.26亿元，预计2021-2023年分别为38396亿元、49149亿元和60662亿元。
• 归母净利润：2020年为326亿元，预计2021-2023年分别为435亿元、553亿元和673亿元。
• 毛利率：2020年为3.41%，预计2021-2023年分别为3.4%、3.4%和3.5%。
• 净利率：2020年为1.1%，预计2021-2023年保持在1.1%。
• 净资产收益率（ROE）：2020年为9.5%，预计2021-2023年分别为11.3%、12.5%和13.2%。
• 每股收益（EPS）：2020年为0.75元，预计2021-2023年分别为0.99元、1.26元和1.54元。

资产负债情况

• 总资产：2020年为9570.77百万元，预计2021-2023年分别为11024百万元、13243百万元和15627百万元。
• 流动资产：2020年为8265百万元，预计2021-2023年分别为9931百万元、12225百万元和14691百万元。
• 负债合计：2020年为5917百万元，预计2021-2023年分别为6882百万元、8478百万元和10105百万元。
• 资产负债率：2020年为61.8%，预计2021-2023年分别为62.4%、64.0%和64.7%。

现金流量

• 经营活动现金流：2020年为57百万元，预计2021-2023年分别为-1861百万元、-1094百万元和-1044百万元。
• 投资活动现金流：2020年为-220百万元，预计2021-2023年分别为-47百万元、7百万元和15百万元。
• 筹资活动现金流：2020年为551百万元，预计2021-2023年分别为1908百万元、1088百万元和1029百万元。

财务比率

• 成长能力：2020年营业收入同比增长35.5%，预计2021-2023年分别为32.7%、28.0%和23.4%。
• 获利能力：2020年毛利率为3.4%，净利率为1.1%。
• 估值比率：2020年PE为29.33倍，预计2021-2023年分别为21.99倍、17.29倍和14.21倍。

风险提示

• 贵金属价格波动：贵金属价格的大幅波动可能对公司盈利能力产生重大影响。
• 下游需求不及预期：若下游需求不及预期，可能影响公司业绩增长。

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司业绩持续增长，业务协同效应显现，未来盈利能力有望进一步提升。