20160919-兴业证券-莱宝高科-002106.SZ-二合一需求升温_公司重回增长轨道_20页_824kb

莱宝高科 (002106) 证券研究报告总结

核心内容

莱宝高科是一家专注于液晶显示行业上游显示材料研发和生产的公司，主要产品包括ITO导电玻璃、彩色滤光片、TFT-LCD显示板、触摸屏等。其中，触摸屏业务是公司的主要收入来源，公司专注于玻璃方式的触控解决方案，如GG触摸屏面板、GG触摸屏模组、一体化电容式触摸屏（OGS）和全贴合等产品。

主要观点

• 行业趋势转变：随着智能手机市场逐渐饱和，触控厂商面临挑战。然而，二合一设备（兼具笔记本与平板功能）的兴起为触控行业带来了新的增长点，尤其是中大尺寸触控市场。
• OGS技术优势：OGS（One Glass Solution）技术在中大尺寸触控市场中占据主流地位，相比其他触控技术，OGS在成本、性能和续航方面更具优势。
• 业绩反转：公司2016年上半年实现扭亏为盈，主要得益于中大尺寸OGS全贴合产品销售的大幅增长，以及新增的AIOPC用触摸屏产品销售。
• 未来增长潜力：预计2016-2018年，二合一设备和一体化计算机将推动中大尺寸OGS市场持续增长，公司有望实现业绩的持续增长。
• 市场估值：公司目前市值仅87亿元，相比未来预期盈利，具备较大的增长空间。

关键信息

市场数据

• 收盘价：12.39元
• 总股本：705.82百万股
• 流通股本：703.55百万股
• 总市值：8745.06百万元
• 流通市值：8716.97百万元
• 净资产：3512.55百万元
• 总资产：4334.22百万元
• 每股净资产：4.98元

财务预测

• 2016-2018年营收预测（百万元）：
  • 2016E：3148
  • 2017E：4497
  • 2018E：5311
• 2016-2018年净利润预测（百万元）：
  • 2016E：190
  • 2017E：304
  • 2018E：372
• 2016-2018年EPS（元）：
  • 2016E：0.27
  • 2017E：0.43
  • 2018E：0.53
• 2016-2018年PE：
  • 2016E：46
  • 2017E：28.7
  • 2018E：23.5

二合一设备与OGS市场

• 二合一设备市场增长迅速，预计2018年出货量将从2015年的1670万台增长至6640万台，年复合增长率达58%。
• OGS全贴合产品市场规模预计从2015年的63亿增长至202亿，年复合增长率达47%。
• 一体化计算机市场中，OGS触控渗透率预计从2015年的5%提升至2018年的80%。

公司业务布局

• 重庆莱宝：专注于中大尺寸OGS产品，2016年上半年营收超过10亿，净利润达1.13亿。
• 深圳莱宝：保留G2.5TFT-LCD业务及研发生产其他产品业务。
• 浙江金徕：专注于ITO导电玻璃研发和生产。

技术与产品发展

• 公司正在研发新型显示面板技术，包括柔性TFT、LTPS、AMOLED等。
• 新型metal mesh OGS技术预计2016年下半年量产，具备更好的性能和附加价值。
• 石墨烯等新材料的应用将为公司带来新的发展机遇。

风险提示

• 二合一设备市场表现不如预期
• 触控技术路径发生改变

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司凭借OGS技术在中大尺寸触控市场中占据有利位置，业绩已出现明显反转，未来增长潜力巨大。当前市值较低，具备较大上涨空间。
• 预期：公司预计2016年全年净利润达1.9亿，2017年达3.04亿，2018年达3.72亿。

附注

• 图表：包括公司主要业务介绍、股权结构、营收变化、净利润变化、盈利能力变化、触控方式发展路径、分技术类别触摸屏出货量、全球主要触摸屏厂商毛利率等。
• 数据来源：公司公告、Wind、IHS、IDC、兴业证券研究所等。