20210831-东兴证券-隆平高科-000998.SZ-亏损收窄_行业景气叠加政策关注下有望充分受益_7页_824kb

报告摘要

隆平高科（000998）2021年半年报总结

核心内容概述

隆平高科在2021年上半年实现营业收入11.20亿元，同比减少1.06%，但归母净利亏损收窄22.39%，至-0.57亿元。公司整体毛利率为40.87%，同比下滑2.66%。公司通过优化财务费用及巴西隆平业绩扭亏，有效缓解了亏损压力。

主要观点

业务表现分化：公司水稻种子业务表现强劲，实现营收6.19亿元，同比增长16.52%；玉米种子业务受疫情及政策影响，营收下滑37.62%，但销售提前及库存控制缓解了部分压力；蔬菜瓜果种子业务增长21.43%，表现良好。
财务费用大幅下降：美元贷款利息支出减少，汇兑收益增加，财务费用同比减少77.53%，至0.42亿元。
内部协同与管理优化：公司持续推进各板块子公司间的协同，整合亚华种业等主体成立亚华水稻事业部，构建多个玉米事业部，推动扁平化销售模式。同时，推行数字化管理及ERP系统上线，完善健康指标体系，提升整体运营效率。
研发投入持续领先：研发人员占比16.59%，上半年研发投入约1亿元，占营收比重8.97%。公司共申请植物新品种权172件，获得84件授权，其中水稻59件，玉米21件，累计授权556件，处于行业前列。
生物育种进展显著：公司在转基因玉米、基因编辑水稻等领域取得阶段性成果，转基因玉米产品瑞丰125已获得多个区域的生物安全证书，基因编辑技术在多个性状上实现突破，为未来政策放开后的市场红利做好准备。
行业景气与政策红利：玉米价格处于景气区间，带动其他粮食价格上涨，种植收益提升推动种子需求增长。同时，《种子法（修正草案）》审议，强化种业知识产权保护，公司有望受益于行业提质扩容。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年上半年为11.20亿元，同比减少1.06%。
归母净利润：-0.57亿元，亏损收窄22.39%。
财务费用：同比下降77.53%，至0.42亿元。
研发投入：约1亿元，占营收比重8.97%。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.11、3.76和6.02亿元，EPS分别为0.16、0.29和0.46元，PE分别为128.99、72.45和45.27倍。

业务板块

水稻种子：营收6.19亿元，同比增长16.52%。
玉米种子：营收1.60亿元，同比下降37.62%，但销售提前和库存控制缓解了部分压力。
蔬菜瓜果种子：营收1.01亿元，同比增长21.43%。
制种产量：上半年制种产量1809.81万公斤，同比增长20.82%。

研发能力

全球研发体系：在7个国家设有多个育种站，试验基地总面积近10000亩。
植物新品种权：上半年申请172件，获得84件授权，累计授权556件。
技术储备：在转基因玉米、基因编辑水稻、分子标记辅助育种等方面形成成熟布局。

生物育种进展

转基因玉米：瑞丰125已获得北方春玉米区、黄淮海夏玉米区和西北玉米区生物安全证书。
基因编辑：在育性、镉低吸收、抗病等性状上完成16个性状23个基因的创新。

投资评级

公司评级：维持“强烈推荐”。
行业评级：看好。

风险提示

转基因政策落地不及预期。
公司产品研发不及预期。

财务指标预测

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3,129.54	3,290.53	3,568.89	4,213.10	4,863.97
营业利润(百万元)	-148	273	321	541	810
归属母公司净利润(百万元)	-294	116	211	376	602
毛利率(%)	38.55%	38.59%	41.82%	45.57%	47.96%
净利率(%)	-5.77%	7.06%	8.16%	11.77%	15.45%
ROE(%)	-4.84%	2.10%	4.06%	7.94%	13.49%
P/E	-89.91	229.78	128.99	72.45	45.27
P/B	4.48	4.94	5.23	5.75	6.11
EV/EBITDA	79.83	50.89	43.83	33.73	26.39