20260428-东吴证券-路德科技-688156.SH-2025年报_2026一季报点评_生物发酵饲料销量高增_26Q1利润端明显改善_3页_441kb

路德科技（688156）2025年报&2026一季报总结

核心内容概述

路德科技（688156）在2025年及2026年第一季度表现出显著的业绩改善，尤其是在生物发酵饲料业务方面。公司通过扩大产能、拓展客户及优化运营，实现了收入和利润的双重增长，同时有效缓解了无机固废处理业务的负面影响。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年全年：公司实现营业收入3.80亿元，同比增长36.95%；归母净利润-0.70亿元，同比改善23.96%；扣非归母净利润-0.74亿元，同比改善24.12%。
• 2026Q1：营业收入1.10亿元，同比增长74.60%；归母净利润0.11亿元，同比增长780.45%；扣非归母净利润0.10亿元，同比增长1,341.08%。

2. 业务结构与增长

• 生物发酵饲料：销量高增63.47%，收入占比升至74.43%，成为公司主要收入来源。
  • 产量18.33万吨，同比增长58.58%。
  • 销售收入2.83亿元，同比增长30.50%。
  • 毛利率14.44%，同比下降7.60个百分点，主要受新厂产能爬坡影响。
• 河湖淤泥处理：营收增长183.17%，毛利率提升19.82个百分点，得益于风险管控和市场拓展。
• 工程泥浆处理：营收增长53.96%，毛利率提升37.10个百分点，受益于建筑工程开工增加。
• 环保技术装备及其他：营收0.04亿元，毛利率5.01%。

3. 产能布局与合作

• 公司已在贵州、四川、安徽、江苏四大白酒核心产区布局6座生物发酵饲料基地，合计规划产能66万吨/年，酒糟处理量174万吨/年。
• 宿迁路德基地（14万吨/年）正在建设中。
• 与古井贡酒、洋河股份等头部酒企合作稳固，同时成功与国内头部乳企建立合作关系，市场拓展迅速。

4. 财务状况

• 经营性现金流：2025年净额0.33亿元，同比下降37.73%；2026Q1净额0.09亿元，同比下降9.78%。
• 无机固废清欠：公司通过专项清收机制，有效缓解了历史欠款对公司盈利的影响。
• 资产负债率：2025年为58.29%，预计2026年将升至59.74%，但后续有望逐步下降。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026年归母净利润为0.35亿元，2027年从0.74亿元下调至0.59亿元，2028年为0.86亿元。
• 估值指标：
  • 2025年P/E（现价&最新摊薄）为35.90倍。
  • 2026年P/E（现价&最新摊薄）为71.49倍，2027年为42.66倍，2028年为29.17倍。
  • P/B（现价）从3.30倍降至2.67倍，显示资产价值逐步释放。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

财务指标（单位：百万元）

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来盈利空间将逐步扩大。
• 预期表现：未来6个月内，公司股价预期相对基准（沪深300）上涨15%以上。

风险提示

• 产品销量不及预期
• 原材料价格波动
• 项目扩产低于预期

附注

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 报告发布日期：2026年04月28日
• 证券分析师：袁理、陈孜文