20240426-天风证券-路德环境-688156.SH-23年白酒糟生物饲料营收占比首超50_24年30万吨新产能在建中_3页_755kb

路德环境（688156）2023年报与24Q1季报点评：公司2023全年营收351亿元，同比增长263%，归母净利润26.97亿元，增长402%；24Q1营收增长至68亿元，环比下降4309%，归母净利润6000万元，同比增长5415%，环比增长82766%。公司业务聚焦于食品饮料糟渣、高浓度酿造水、无机固废的资源化利用，是国内高含水废弃物处理领域的领先企业之一。

2023年白酒糟生物饲料营收占比首次超过50%，达到30.2%，销量同比增长27.63%。截至2023年底，公司公布酒糟年处理量174万吨，对应66万吨/年饲料产能，其中在建30万吨/年产能将于2024年投产。目前公司拥有饲料产能17万吨/年，24年在建项目同比增产潜力显著。

投资方面，基于产能扩张和政策支持背景，维持“买入”评级，2024-2026年预测营收为504亿元、823亿元、1282亿元，归母净利润预测为48亿元、95亿元、163亿元，对应PE分别为31倍、16倍、9倍，较现有估值有显著提升空间。估值仍较合理。

主要风险包括：经营业绩波动、白酒糟生物发酵饲料进度、行业政策不及预期、传统项目风险、以及当前市值偏小导致的风险。