20221028-东吴证券-路德环境-688156.SH-2022年三季报点评_酒糟资源化量利齐增_酱酒糟饲料项目再落一子_3页_416kb

路德环境 (688156) 2022年三季报总结

核心内容概览

路德环境在2022年前三季度实现营业收入2.3亿元，同比下降2.62%；归母净利润0.23亿元，同比下降49.21%。尽管整体业绩出现下滑，但公司酒糟饲料业务表现亮眼，实现收入1.05亿元，同比增长30.03%，销量4.99万吨，同比增长19.24%。随着产能扩张和技术升级，公司有望在未来提升盈利水平。

主要观点

• 酒糟饲料业务增长显著
  酒糟饲料业务量利齐增，前三季度盈利接近2021全年水平，单吨净利润提升9.62%。公司通过技改和提价策略，实现量价双升，且规模效应有助于降低成本，提升盈利能力。

• 酱酒糟生物发酵饲料项目推进
  公司拟与古蔺县属国资公司合作设立合资公司，投资不超过3亿元，建设年产能10万吨的生物发酵饲料项目。该项目聚焦酒糟与高浓度酿酒废水的综合开发利用，进一步完善公司在赤水河流域的布局。

• 工程泥浆业务增长，河湖淤泥受疫情影响
  工程泥浆业务受益于基建投资复苏，前三季度收入增长46.81%。河湖淤泥业务因疫情影响，收入同比下降33.90%，但公司已主动缩减该业务规模，转向更具潜力的生物饲料领域。

• 产能扩张计划明确
  公司规划酒糟饲料产能达52万吨，较2021年实现7倍以上扩张，显示出其在酒糟资源化领域的领先地位。通过技术、渠道和产品优势，公司持续巩固行业地位。

• 盈利预测与估值调整
  公司2022-2024年归母净利润预测分别为0.48亿元、1.16亿元、2.55亿元，对应PE分别为54倍、22倍、10倍。尽管短期受疫情影响，但远期盈利预期向好，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务指标

风险提示

• 订单不及预期
• 原材料价格波动风险
• 项目扩产低于预期

投资评级

买入（维持）：公司未来盈利预期向好，尤其是酒糟饲料业务和生物发酵饲料项目的发展，有望带动长期增长。尽管短期内受疫情影响，但随着市场恢复，公司盈利有望持续改善。

市场数据

结论

路德环境在酒糟资源化领域持续发力，通过产能扩张、技术升级和项目落地，进一步巩固其行业领先地位。尽管2022年前三季度业绩受疫情影响，但公司展现出强劲的增长潜力，未来盈利预期积极，维持“买入”评级。