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朝聚眼科2023年投资分析总结

核心内容

朝聚眼科作为深耕内蒙、辐射全国的民营眼科医疗行业区域性龙头，其基本面较为扎实，尽管2022年受疫情影响，营收略有承压，但净利润仍实现同比增长。公司具备优质医疗资源和良好运营能力，具备较强的成长潜力，分析师维持“买入”评级，期待2023年疫情后需求释放带来的业绩恢复与增长。

主要观点

业绩表现

• 2022年营业收入：9.90亿元，同比微降0.78%。
• 2022年归母净利润：1.88亿元，同比增长16.21%。
• 2022年经调整净利润：1.86亿元，同比增长0.15%。
• 每股盈利：0.27元。
• 毛利率：43.90%，同比略有下降1.10个百分点。
• 期间费用率：23.76%，同比上升0.21个百分点。
• 经营性现金流净额：2.73亿元，同比增长9.63%。

业务结构

• 消费眼科服务收入：5.43亿元，同比增长4.96%。
• 基础眼科服务收入：4.47亿元，同比下降6.78%。
• 门诊就诊次数：94.45万次（去年同期88.73万次），住院就诊次数4.46万次（去年同期4.60万次），显示疫情对需求端造成一定影响。

资产与扩张

• 运营24家眼科医院及26家视光中心。
• 2022年11月完成对唐山冀东医院等4家医院的收购，进一步增强资产质量和区域覆盖能力。

关键信息

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 盈利预测：
  • 2023~2025年营业收入预计分别为12.11亿、14.38亿、16.85亿元，同比增长分别为22%、19%、17%。
  • 2023~2025年归母净利润预计分别为2.31亿、2.77亿、3.27亿元，同比增长分别为23%、20%、18%。
  • 每股收益预计分别为0.33元、0.39元、0.46元。

估值指标

• P/E（市盈率）：2022年为12.91，预计2023年为13.11，2024年为10.93，2025年为9.27。
• P/B（市净率）：2022年为1.05，预计2023年为1.20，2024年为1.09，2025年为0.98。
• EV/EBITDA：2022年为7.37，预计2023年为7.59，2024年为8.41，2025年为7.13。

风险提示

• 政策变化风险：可能影响行业监管及运营环境。
• 医师及雇员留存风险：人才流失可能影响公司服务质量与运营效率。
• 区域运营风险：不同区域市场需求差异可能影响整体业绩。
• 行业竞争加剧风险：市场竞争可能压缩利润空间。

财务概况

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

分析师简介

• 谭国超：华安证券医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，拥有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。
• 陈珈蔚：研究助理，南开大学本科、波士顿学院金融硕士，主要负责医疗服务行业研究。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。