20220826-华安证券-朝聚眼科-02219.HK-利润亮眼_区域眼科龙头未来可期_4页_488kb

朝聚眼科总结

核心内容概述

朝聚眼科是一家专注于眼科医疗服务的民营医疗企业，其在2022年中报中展现出强劲的业绩增长能力。公司业务覆盖华北地区，并持续扩展至其他区域，拥有18家眼科医院和25家视光中心，分布于5个省及自治区。报告维持“买入”投资评级，预计未来三年公司将保持稳定增长。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年公司实现营业收入532.7百万元，同比增长6.5%；毛利244.3百万元，同比增长7.4%；纯利101.8百万元，同比增长29.4%；净利率达19.1%。
• 消费眼科服务为主力：公司消费眼科服务收入占比达54.6%，毛利率为50.4%，显示出其在该领域的核心竞争力。公司持续深耕消费眼科服务，如屈光、近视、视光等，业绩增长确定性高。
• 盈利能力提升：经调整净利润同比增长4.8%，盈利能力持续增强。
• 区域扩张与连锁布局：公司通过优化营销活动、拓展线上媒体渠道、强化客户管理等手段，保持业绩增长。连锁化运作提高了运营效率和扩张能力。
• 人才储备与科研能力：公司拥有丰富的医师资源，共207名医师，其中178名为全职。公司与内蒙古科技大学包头医学院合作设立视光学本科，为医师资源提供长期储备。
• 财务预测积极：预计2022~2024年营业收入将分别达到1251、1560、1934百万元，净利润分别为217、275、345百万元，净利率和ROE稳步提升。
• 估值指标持续优化：PE从22.64倍降至6.92倍，P/B从1.72倍降至0.82倍，EV/EBITDA也显著下降，显示公司估值合理，成长性良好。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 未来增长预期：预计公司2022~2024年将实现持续增长，净利润率和ROE逐步提升
• 估值：对应PE分别为11.01、8.68、6.92倍，显示估值逐步下降，成长性被市场认可

风险提示

• 政策变化风险
• 医师及雇员留存风险
• 区域运营风险
• 行业竞争加剧风险

分析师简介

• 谭国超：华安证券医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，具有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。
• 陈珈蔚：研究助理，南开大学本科、波士顿学院金融硕士，主要负责医疗服务行业研究。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级

结论

朝聚眼科凭借其在消费眼科领域的深耕与布局，以及连锁化运营模式，展现出良好的成长性和盈利能力。在医疗资源紧缺和眼科市场需求增长的背景下，公司具备广阔的发展空间。尽管面临一定的政策与市场风险，但其稳健的财务表现和持续的扩张策略使其维持“买入”评级，具有较高的投资价值。