20181019-中国银河国际证券-周大福-01929.HK-2019财年二季度表现稳健；是时候重新关注股份_上调评级至买入_4页_918kb

周大福（1929.HK）2019财年二季度表现总结

核心内容概述

周大福（Chow Tai Fook Jewellery Group）在2019财年第二季度（覆盖2018年7月至9月）展现出稳健的业绩表现，尤其是在香港、澳门及中国内地市场。尽管存在部分业务挑战，公司仍被上调评级至“买入”，认为其当前估值接近历史低位，具备投资价值。

主要观点

• 市场表现强劲：香港及澳门市场零售值同比增长25%及15%，优于市场预期；中国内地市场同店销售增长6%，表现有所改善。
• 黄金产品带动增长：金价下跌促使消费者增加购买，推动黄金产品销售增长，成为业绩增长的主要动力。
• 珠宝首饰销售承压：珠宝首饰产品销售增长疲软，尤其在港澳地区同店销售增长为-2%，主要受人民币贬值影响，内地游客倾向购买低价产品。
• 电商业务放缓：电商业务增长显著放缓，仅同比增长2%，与第一季度的24%形成鲜明对比。
• 股价调整结束：自2018年6月下调评级后，股价下跌39%，目前被认为是重新审视的机会。
• 估值调整：将2019财年目标市盈率由23倍下调至17倍，目标价由11.10港元下调至8.23港元。
• 竞争优势：尽管市场风险偏好下降，周大福仍预计会较同业存在溢价，因其规模较大、盈利增长更佳。

关键信息

财务表现

营运数据

• 香港及澳门：

  • 同店销售增长（SSSG）：+23%
  • 黄金产品同店销售增长：+41%
  • 珠宝首饰产品同店销售增长：-2%（环比下降）

• 中国内地：

  • 同店销售增长：+6%
  • 黄金产品同店销售增长：+11%
  • 珠宝首饰产品同店销售增长：+1%（环比改善）
  • 新增销售点（POS）：+162
  • 预计全年新增门店：约340家

股价与市场表现

• 当前收盘价：6.77港元（2018年10月18日）
• 目标价：8.23港元（+21.6%）
• 52周交易区间：6.50-11.09港元
• 市值：87.02亿美元

评级与投资建议

• 评级调整：由“持有”上调至“买入”
• 目标市盈率：由23倍下调至17倍
• 目标价：由11.10港元下调至8.23港元
• 当前估值：14倍2019财年市盈率，接近历史低位

总结

周大福在2019财年第二季度展现出强劲的市场表现，主要得益于黄金产品销售的强劲增长。尽管珠宝首饰产品销售承压，且电商业务增长放缓，但公司整体业绩仍优于同业，表明其在珠宝市场的领先地位。由于股价已下跌39%，分析师认为当前是重新审视该股的好时机。虽然市场风险偏好下降可能对估值造成压力，但公司仍预计会较同业享有溢价。因此，评级上调至“买入”，目标价为8.23港元。