英文_高盛_FLSmidth_-_Co._FLS.CO_利润率提升推动重新评级；上调至买入_21页_1mb
报告摘要
- 分析师行动：将评级从 Neutral 调升至 Buy，12m目标价从 DKK340 上调至 DKK430（17.9%上行空间）。
- 核心逻辑：
- 毛利率提升：基于模型预测，到2027e，通过自帮措施（SG&A节约、服务/PCV业务增长），逐步提升320bps至14.2%。
- 业务转型：水泥业务剥离（独家谈判），转向纯矿业服务公司，铜金业务高占比（30%订单、20%销售），服务占比超73%。
- 订单执行：预计2025-27e订单增速比共识高0.3%/0.7%/1.8%，矿业资本开支CAGR 7.0%。
- 催化剂：水泥剥离落地、关税缓和、矿业项目落地（如阿根廷锂矿、智利铜矿等）；核心风险：关税不确定、绿色field项目延迟、SG&A执行不及预期、竞争对手订单抢夺。
- 估值：当前EV/EBIT（9.9x）较行业多业板块中位数（11.5x）仍低34.3%；目标价430DKK对应EV/EBIT 11.5x。
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