20251126-国盛证券-周大福-01929.HK-FY2026H1经营表现稳健_期待下半财年复苏表现_4页_655kb

周大福（01929.HK）FY2026H1半年报点评

公司概况与经营表现

• FY2026H1：营收同比下降1.1%至389.86亿港元，经营利润同比增长0.7%至68.23亿港元，归母净利润同比增长0.1%至25.34亿港元。
• 毛利率提升：经营利润率同比提升0.3个百分点至17.5%，主要受益于产品结构优化及费用管控优化。

业绩亮点

内地市场

• 渠道优化：净关611家低效门店，下半年战略性拓展高端购物中心，新开57间高端门店。
• 电商增长：电商销售额同比增长27.6%，持续强劲。定价黄金产品销售额同比增长48%，占比提升至29.6%。

港澳及其他地区

• 同比增长：中国香港、澳门及其他地区营收同比增长6.5%，主要受益于当地消费市场回暖及东南亚市场表现优异。

风险与挑战

• 门店调整短期影响：批发业务由于门店整合出现收入下降。
• 高金价抑制计价黄金销售：尽管属计价黄金受压，但定价黄金销售持续改善。
• 市场竞争与汇率波动：行业竞争加剧，人民币兑美元汇率波动的风险。

投资建议与业绩预测

• 评级：维持“买入”。
• 盈利预测：预计FY2026年营收增长3.1%，归母净利润增长36.8%。

长期展望

• 产品结构优化：定价黄金销售占比提升驱动利润率上升。
• 渠道布局升级：继续优化零售网络，重回高端购物中心，加速品牌转型。

核心数据摘要

• 估值比率：2026E PE为18.6倍。
• 关键财务指标：第三季度毛利率29.5%，净利润率6.6%，预计2026-2028年归母净利润分别为80.92亿、92.01亿、103.90亿港元。