20250314-招银国际-深南电路-002916.SZ-24财年业绩稳健_受益于产业链自主可控趋势_上调至_买入_评级_5页_1mb

深南电路 (002916 CH) 2024财年业绩总结

核心内容

深南电路在2024财年表现出稳健的增长态势，收入同比增长32.4%至179亿元人民币，净利润同比增长34.3%至19亿元人民币，超出预期。公司上调了2025/2026财年的收入和净利润预测，并将投资评级调整为“买入”，目标价为146.81元人民币，对应2024-2026财年28.5%的净利润复合年增长率及1.1倍PEG。

主要观点

• 业绩表现：2024财年收入和净利润均高于预期，毛利率提升至24.8%，主要得益于需求恢复及产能利用率提升。
• 业务增长：PCB业务收入同比增长30%至105亿元人民币，主要由数据中心和汽车业务推动，而电信业务承压。
• PCBA业务：同比增长33.2%，毛利率维持在14.4%。
• 基板业务：收入同比增长37.5%至32亿元人民币，但毛利率承压，主要因广州工厂产能爬坡及原材料成本上升。
• 未来预测：预计2025年PCB业务收入同比增长25%，毛利率维持在31%；基板业务收入同比增长18%，但毛利率受广州工厂影响温和上升至19.5%。
• 财务预测：公司2025-2027财年收入和净利润预测均被上调，其中净利润预测分别上调12%和16%。
• 投资评级：上调至“买入”评级，目标价146.81元人民币，对应31倍远期市盈率。

关键信息

财务数据（截至12月31日）

股东结构

股价表现（FactSet）

财务分析预测

• 收入增长：预计FY25E收入同比增长20.3%，FY26E增长15.3%，FY27E增长13.6%。
• 毛利率：预计FY25E毛利率为25.1%，FY26E为25.9%，FY27E为26.2%。
• 净利润增长：预计FY25E净利润同比增长29.4%，FY26E增长27.7%，FY27E增长19.7%。
• 每股收益：预计FY25E为4.74元，FY26E为6.05元，FY27E为7.24元。
• 资产负债比率：FY25E流动比率1.7倍，FY26E为2.1倍，FY27E为2.3倍。

业务分析

PCB业务

• 收入同比增长30%，达105亿元人民币。
• 数据中心和汽车业务增长显著，分别占PCB收入的20%和14%。
• 电信业务承压，收入占比低于40%。
• 毛利率提升至31.6%，受益于产能利用率提升和产品组合优化。

PCBA业务

• 收入同比增长33.2%，主要受益于数据中心和汽车市场需求。
• 毛利率维持在14.4%。

基板业务

• 收入同比增长37.5%，达32亿元人民币。
• 增长主要集中在上半年，因下游市场补库存。
• 毛利率承压，2023/2024年为23.9% / 18.2%。
• 受广州工厂产能爬坡、金价上涨及下半年BT基板需求疲软影响。
• 预计FY25E毛利率温和上升至19.5%。

投资建议

• 评级上调：从“持有”上调至“买入”。
• 目标价：146.81元人民币，较当前股价128元人民币有14.7%的潜在升幅。
• 主要驱动因素：PCB和基板业务增长，国内AI和自动驾驶市场扩张，产能利用率提升。

其他信息

• 市值：65,651.2百万人民币。
• 3月平均流通量：1,241.5百万人民币。
• 52周内股价高/低：160.55 / 83.01元人民币。
• 总股本：512.9百万股。

投资风险与免责声明

• 报告所载数据可能不适合所有投资者。
• 本报告不提供任何针对个人的投资建议。
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• 本报告不保证信息的准确性、有效性和完整性。
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• 本报告仅供特定客户及专业人士使用，未经书面授权不得分发或提供给其他任何人。

投资评级说明

• 买入：股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%。
• 持有：股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间。
• 卖出：股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%。
• 未评级：招银国际证券并未给予投资评级。

行业投资评级说明

• 优于大市：行业股价预期跑赢大市。
• 同步大市：行业股价预期与大市一致。
• 落后大市：行业股价预期跑输大市。

公司背景

• 招银国际环球市场：为招银国际金融有限公司之全资附属公司，受招商银行监管。
• 免责声明：本报告不构成任何投资建议，投资有风险，需谨慎对待。

法律与合规信息

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以上为深南电路2024财年业绩及投资分析的详细总结。