中国人民银行-参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系白皮书-2020.8-34页_565kb

中国参与国际基准利率改革与基准利率体系建设总结

核心内容

中国人民银行积极应对国际基准利率改革，尤其是伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）的退出，推动中国境内基准利率体系的健全。LIBOR因多次操纵丑闻和市场萎缩，已逐渐退出，各国纷纷选择无风险基准利率（RFRs）作为替代。中国在这一过程中，结合自身市场特点，推动基于实际交易的基准利率建设，提升市场透明度和公信力。

主要观点

• LIBOR退出背景：自2008年金融危机以来，LIBOR的市场基础和公信力受到严重削弱，2021年底将正式退出市场。

• 国际基准利率改革进展：

  • 替代基准利率遴选：主要经济体已完成替代基准利率的遴选，如美国选择SOFR，英国选择SONIA，欧元区选择€STR，日本选择TONA。
  • 期限利率构建方法：国际上主要采用后顾法和前瞻法构建各期限利率，后顾法因交易基础牢固、操作性强而受到更多关注。
  • 基准利率转换推进：ISDA已基本确定衍生品合约的转换方案，美国已推出现货新签合约转换方案，国际会计准则也进行了修订以支持改革。

• 中国准备情况：

  • 中国人民银行指导成立了LIBOR工作组，统筹推进境内基准利率转换。
  • 各银行内部成立专门小组，评估LIBOR退出影响，编制转换指引，借鉴国际经验。
  • 中国将借鉴国际共识与最佳实践，稳妥推进境内LIBOR转换工作。

关键信息

一、国际基准利率改革进展及中国准备情况

1. 国际基准利率改革进展

• 替代基准利率遴选完成：

  • 完全替代模式：美国（SOFR）、英国（SONIA）
  • 多基准并存模式：欧元区（€STR + EURIBOR）、日本（TONA + TIBOR）

• 期限利率构建方法：

  • 后顾法：基于历史RFRs数据计算各期限利率，具有操作性强、市场支撑稳固等优点。
  • 前瞻法：基于衍生品交易对未来利率进行预期，需更发达的衍生品市场支持。

• 基准利率转换推进：

  • ISDA已基本确定衍生品合约的转换方案，包含后备利率、利差调整、触发事件、转换时点和适用范围。
  • 美国已拟定现货新签合约的转换方案，推动新签合约使用SOFR等RFRs。
  • 国际会计准则修订，允许企业提前采用新基准利率。

2. 中国对国际基准利率改革的准备情况

• 统筹规划与国际合作：

  • 中国人民银行积极参与国际会议，分享中国经验，推动国际协调。
  • 成立LIBOR工作组，由中国银行牵头，推动境内基准利率转换工作。

• 银行内部工作：

  • 各大银行均成立专项小组，评估LIBOR退出影响，制定转换方案。
  • 与国际同业交流，学习先进经验。

3. 中国的国际基准利率转换路线图和时间表

• 推进新基准利率设计与运用：

  • 研究RFRs计算规则，推动银行尽早使用新基准利率。
  • 指导银行发行以RFRs为基准的金融产品，如浮息债、利率互换等。

• 探索新签合约基准利率转换：

  • 研究形成新签合约备份条款，明确触发事件、生效时点、利差调整等。
  • 推动银行间市场交易商协会修订相关衍生品协议文本。

• 研究存量合约基准利率转换：

  • 密切关注国际进展，借鉴先进经验。
  • 引导银行逐步停止叙作LIBOR产品，组织存量合约转换。

• 持续监测与研究：

  • 跟踪国际基准利率改革动态，评估境内LIBOR敞口。
  • 定期统计LIBOR敞口，动态评估影响。

二、中国基准利率体系建设现状及展望

1. 中国基准利率体系建设已取得重要进展

• 基于实际交易的回购利率指标体系：

  • 包括质押式回购利率（R）、DR、FR、FDR、GC等。
  • R已运行超过20年，DR已成为反映银行体系流动性的重要指标。

• 银行间拆借市场利率：

  • CHIBOR和SHIBOR作为中国早期市场化利率指标，SHIBOR与DR相关性高达99%和95%。

• 国债和政策性金融债收益率：

  • 作为中国债券市场主要指标，但影响力有限。

• 利率互换曲线：

  • 2012年推出，2019年配合LPR改革推出LPR利率互换曲线，涵盖16个参考标的，期限最长至10年。

• 贷款市场报价利率（LPR）：

  • 自2013年推出，2019年改革后成为贷款定价的关键参考。
  • 截至2020年7月，LPR累计下降，带动贷款利率下行。

2. 中国基准利率体系建设的先发优势及经验

• 基于实际交易的基准利率运行已久：

  • 中国自1996年起建立拆借和回购市场，形成DR、R等指标，具有长期数据支撑。

• 市场交易数据全面、透明、易得：

  • 中国银行间市场交易集中，监管有力，数据充分，有利于基准利率的准确计算与发布。

• 高度重视对基准利率的监督管理：

  • 建立利率自律机制，制定报价质量考评体系，确保基准利率的公信力和市场认可度。

3. 进一步培育以DR为代表的银行间基准利率体系

• 鼓励发行以DR为参考的浮息债：

  • 提升DR在金融市场中的运用，扩大其影响力。

• 推动以FDR为浮动端参考的利率互换交易：

  • 扩大DR的应用范围，提高其市场认可度。

• 鼓励金融机构参考DR开展同业业务：

  • 扩大DR在同业存单、同业拆借等领域的应用。

• 鼓励国际组织以DR作为人民币计息基准：

  • 推动DR成为国际上人民币计息的参考基准。

• 研究构建基于短端DR的期限利率：

  • 探索后顾法和前瞻法构建期限利率，提升DR的适用性。

结束语

中国人民银行将继续推进基准利率体系建设，完善市场化利率机制，推动DR等指标在金融产品中的广泛应用，助力中国利率市场化改革和金融市场健康发展。同时，积极参与国际基准利率改革，为全球金融市场提供中国方案和经验。

附录：名词对照表