20170612-广发证券-银行业周报_MLF对冲流动性而非货币政策转向_短期还需关注监管对行业的影响_14页_1mb

银行业周报（2017.06.05-06.11）总结

核心内容

2017年6月5日至6月11日期间，银行业受到金融去杠杆、监管趋严以及市场流动性变化等多重因素影响。尽管市场整体表现较好，但银行板块涨幅有限，整体表现落后于大盘。分析师认为，当前银行板块基本面企稳，不良反弹趋缓，具备配置价值，维持“买入”评级，推荐国有大行及部分优质股份制银行。

主要观点

• MLF操作目的为对冲流动性：央行在6月6日开展4980亿元MLF操作，主要是为了对冲当周到期的MLF和逆回购资金，缓解短期流动性紧张，而非货币政策转向宽松。
• 金融去杠杆持续进行：监管政策趋严，MPA考核和同业监管强化，推动银行被动去杠杆，中性偏紧的货币政策有助于去杠杆的推进。
• 市场流动性紧张：同业存单净融资额转负，融资成本上行，表明市场资金面依然偏紧，MLF操作仅是短期对冲手段。
• 银行板块估值较低：当前银行板块PB为0.92倍，PE为6.68倍，相比沪深300和非银板块仍存在估值差异，具备一定的投资吸引力。

关键信息

一、投资建议

• 整体评级：维持对银行板块的“买入”评级。
• 推荐标的：国有大行（如建设银行、农业银行）、招商银行、宁波银行。
• 适度关注：兴业银行、杭州银行。
• 风险提示：
  • 经济增长超预期下滑；
  • 资产质量大幅恶化；
  • 政策调控力度超预期。

二、市场表现

• 上周沪深300指数上涨2.57%，银行板块上涨0.27%，落后大盘2.3个百分点。
• 在29个一级行业中，银行板块排名28位。

三、行业动态

1. 央行MLF操作：6月6日投放4980亿元MLF，为1年期，利率为3.20%，用于对冲流动性紧张。
2. 外汇储备：2017年5月末我国外汇储备较4月末上升240亿美元，增幅0.8%，连续第四个月回升。
3. 普惠金融督察：银监会召开普惠金融工作督察座谈会，强调发展普惠金融的重要性，要求银行业金融机构落实改革举措。
4. CPI与PPI数据：
   • 5月CPI环比下降0.1%，同比上涨1.5%；
   • PPI环比下降0.3%，同比上涨5.5%；
   • 食品价格同比下降，非食品价格同比上涨，PPI涨幅主要由能源和原材料行业带动。

四、公司动态

• 江阴银行：获准公开发行不超过20亿元的A股可转换公司债券。
• 杭州银行：董事会审议通过《公司职业经理人选聘管理办法》。
• 中信银行：拟收购哈萨克斯坦阿尔金银行60%股权，需监管部门批准。
• 招商银行、兴业银行、贵阳银行、无锡银行：分别发布2016年年度权益分派公告，每股分红分别为0.74元、0.61元、0.26元、0.15元。

五、利率与流动性

• 公开市场操作：
  • 上周央行进行4300亿元逆回购，净回笼100亿元；
  • MLF操作净投放2637亿元（含国库现金），其中周二投放4980亿元MLF，周三回笼733亿元MLF。
• 市场利率：
  • Shibor利率全面上行，隔夜、1周、1月、3月Shibor分别上涨3.22bps、1.09bps、39.62bps、15.43bps；
  • 存款类机构质押式回购利率上涨，1天期微降，7天、14天、1个月期分别上涨0.30bps、5.18bps、91.10bps。

六、估值跟踪

• 银行板块当前PB为0.92倍，PE为6.68倍；
• 相比沪深300及非银板块，PB估值差异约39.87%和54.23%，PE估值分别落后约50.22%和68.81%。

结论

当前银行业面临金融去杠杆和监管趋严的双重压力，但板块基本面趋于稳定，估值相对较低，具备配置价值。MLF操作主要用于对冲短期流动性，而非货币政策转向宽松，市场流动性仍偏紧。建议投资者关注国有大行及部分优质股份制银行，同时警惕经济增长、资产质量和政策调控等风险。