【债券分析】化债攻坚系列之一：政策补丁及统借统还怎么看？-240310-华创证券-18页_1mb

政策背景
2024年政府工作报告提出“统筹地方债务风险化解和稳定发展”，进一步落实一揽子化债方案。化债政策自2023年7月启动，中央和地方联动推进，包括发行特殊再融资债券、金融机构支持化债、盘活资产等措施。多地超额完成2023年化债目标，并制定2024年“一省一策”化债计划，重点坚持“化存量、遏新增”原则。

政策补丁展望
2018-2027十年化债期过半，攻坚阶段需进一步配套措施，包括：

1. 继续发行特殊再融资债券（当前仍有约143万亿空间）；
2. 扩大化债资源覆盖范围，支持非12个重点省份高风险地市；
3. 补充认定隐性债务并推进银行置换。

“统借统还”的解读
“统借统还”是12个重点省份在债券额度内支持弱资质平台的新模式，但受限于对象范围、资金用途和审批流程，规模有限。首单落地标志着区域协同化债的尝试，或提升弱资质城投债安全性，推动收益率下行。

风险与建议
投资需关注政策执行力度及信用风险演化。弱资质城投债或在统借统还框架下获支持，建议关注12个重点省份短久期、高票息品种。政策补丁若推进，或进一步改善区域信用环境。