固定收益专题：城投化债政策再加码，怎么看？-240805-天风证券-12页_426kb

固定收益专题：城投化债政策加码分析

近期，固定收益领域的化债政策继续强化，中央和地方层面均推出新举措，旨在化解地方政府隐性债务风险。报告指出，中央强调债务化解，并发行大量不含“一案两书”的新增专项债，预计将用于存量项目债务置换。地方如天津出台政策支持高质量发展，并防控企业债务风险。化债方案多数已在2023年出台，并获得国务院批复。

在城投债安全性方面，尽管隐性债务化解尚未完成，但城投境外债规模约8000亿人民币，票面利率分布较为分散，对境内市场影响有限。非标资产置换中，持牌金融机构优先置换规模较大的非标资产，但对弱资质城投的具体利好需观察。

具体案例包括山东和贵州的政策文件，体现了差异化处理债务风险的方法。山东更注重稳定和金融机构风险管理，而贵州允许债务展期和重组。此外，江苏作为债务大省，其化债方案细节丰富，强调数字化监管。

总结：当前强政策周期下，城投债安全性较强，但需关注政策落地效果及经济基本面变化。风险包括经济复苏超预期波动、信用风险发酵及宏观经济政策调整。

风险提示
经济基础恢复程度超出预期；财政政策变动影响城投债市场；信用风险升级加速。