20240310-华创证券-化债攻坚系列之一_政策补丁及统借统还怎么看__18页_1mb

政策核心内容与后续举措
2024年政府工作报告强调统筹债务化解，推进“一揽子化债方案”，防范新增债务风险。后续政策补丁包括：继续发行不超过143万亿的特殊再融资债券；给予非12个重点省份高风险地市政策倾斜；推进银行置换隐性债务。地方层面采用特殊再融资债券、金融机构支持、资产盘活等方式，2023年债务风险总体可控。

统借统还模式分析
“统借统还”是12个重点省份内针对弱资质平台的新机制，要求强资质平台承接弱资质平台借新还旧。其限制包括额度来源受限于2024年债券发行计划、资金专款专用，预计规模有限。但该模式体现区域协同治理，短期内可缓释兑付风险，并提升弱资质城投债安全性。

安全边际与操作建议
化债政策持续发力，弱资质城投债安全性边际提升，收益率下行明显。建议关注12个重点省份中弱资质主体的短久期、高票息城投债，挖掘收益。

化债进程与成效
2023年7月“一揽子化债方案”启动，央地联动推进，多地取得成效。财政部、央行等配合金融机构置换存量债务，盘活资产资源。“贴息一批、清零一批”等举措助力重点省份化债，如天津、云南超额完成任务。

风险提示
政策执行力度不及预期或发生超预期信用事件，可能引发市场波动，需警惕债务风险交叉传染和城投违约风险。