20191124-招商证券-招商非银一周观点：超配非银是选择！_10页_1mb

文档总结：招商非银一周观点（20191124）

核心内容

本报告由招商证券发布，主要分析非银金融行业（包括券商、保险和多元金融）的市场表现、政策影响及投资机会，强调当前阶段“超配非银”的策略。

主要观点

• 货币政策宽松：央行释放逆周期调节信号，LPR利率阶段性下调，为券商估值提升提供空间。
• 保险开门红表现超预期：中国人寿和中国平安在10月销售火爆，预计对保险股估值切换产生积极影响。
• 券商政策支持：再融资新规、新三板改革、H股全流通指引及股票股指期权试点等政策超预期发布，推动券商业绩增长。
• 市场活跃度略有上升：本周日均交易额环比增长3%，新增投资者数保持稳定。
• 场内杠杆保持平稳：两融余额维持在9727亿元，占比2.2%，两融交易额占A股成交额的9.06%。
• 市场收益率震荡：十年期国债收益率下降，A股年初至今涨幅接近30%。
• 业绩大幅提升：券商10月营收同比增长90%，1-10月累计营收增长46%；保险行业1-9月原保费增长8%，9月单月保费增长9%。
• 估值处于底部中枢：券商PB较低，保险PEV处于历史低位，具备投资价值。

关键信息

行业规模

市场表现

个股推荐

• 券商板块：强烈推荐国泰君安（PB 1.24X）
• 保险板块：强烈推荐中国平安（2020年PEV 1.07X）、中国人寿（2020年PEV 0.86X）
• 多元金融：中航资本（PB 1.38X）

投资建议

• 超配非银：券商受益于政策支持和利率下行，保险股因开门红表现超预期，具备长期投资价值。
• 攻守兼备：建议投资者关注券商交易性机会，同时重视保险股的估值切换机会。
• 长期看好：行业基本面持续向好，估值处于历史低位，具备较强吸引力。

风险提示

• 市场大幅波动
• 交投活跃度低迷
• 行业政策推进不达预期
• 保费增长不及预期

分析师信息

• 郑积沙：非银金融行业首席分析师，美国纽约大学硕士，7年证券从业经历，曾获金牛奖第5名（团队）、新财富第7名、金牛奖第3名。
• 刘雨辰：分析师编号 S1090518100002
• 刘淇：分析师编号 S1090519080005
• 研究助理：曾广荣，邮箱 zengguangrong@cmschina.com.cn

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，存在利益冲突。

图表目录

• 图1：本周日均交易额4081亿元，环比+3%
• 图2：本周日均换手率0.91%
• 图3：最新每周新增投资者31.61万人
• 图4：10月新增投资者数79.38万，环比-18%
• 图5：两融余额9727亿元，环比+0%
• 图6：两融余额占流通市值比例为2.2%
• 图7：两融交易额占A股成交额比例为9.06%
• 图8：日均股指期货成交额2093亿元，环比+89%
• 图9：十年期国债收益率3.1747%，较上周下降6.08BP
• 图10：A股年初至今涨幅接近30%
• 图11：10月上市券商营收162亿元，同比+90%
• 图12：1-10月上市券商累计营收1884亿元，同比+46%
• 图13：10月上市券商净利润68亿元，同比+61%
• 图14：1-10月上市券商累计净利润743亿元，同比+61%
• 图15：1-9月上市险企累计原保费15053亿元，同比+8%
• 图16：9月上市险企单月保费1589亿元，同比+9%
• 图17：平安寿险个人业务10月新单保费累计同比-7%，单月同比-10%
• 图18：1-9月行业人身险保费23342亿元，同比+15%
• 图19：10月新增信托贷款-624亿元，同比+51%
• 图20：10月新增委托贷款-667亿元，同比+30%
• 图21：10月新发信托产品规模1575亿元，同比-8%
• 图22：10月份新发行信托产品1462个，同比-2%
• 图23：金融行业历史PE Band
• 图24：金融行业历史PB Band
• 图25：保险公司静态P/EV仍处于历史较低位置