20231030-国金证券-宝新能源-000690.SZ-广东火电暂承压_公司盈利能力稳修复_4页_848kb

报告总结

根据2023年三季报：

• 1~3Q23营收770亿元（+108%），归母净利65亿元（+2391%）。
• 3Q23营收270亿元（-151%），归母净利33亿元（+829%）。营收下滑主要因电力供需宽松导致电价下行。

经营分析：

• 广东省用电需求增长，火电发电量增速放缓（7~8月同比+64%），主要因云南水电发电量增加及输入电量占比提升（7月26%、8月29%）。
• 电价方面，广东电力现货和月度交易价同比下降显著，导致营收承压。

成本与利润：

• 煤价下行显著，印尼煤进口价格环比跌幅超10%，公司毛利率环比提升30个百分点至121%。
• 公司采取期货套期保值等措施应对价格波动风险。

业绩展望：

• 预计23~25年归母净利润为103/133/200亿元，EPS0.47/0.61/0.92元。
• 股价现价对应PE分别为10/8/5倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 煤价下行不及预期、新机组投产延迟、用电需求下滑、电价涨幅不足。

公司基本情况（预测）：

• 营收复合增长率较高（尤其2023-2025年），净利润增长率明显，ROE和毛利率均持续提升。
• 偿债能力和资产管理存在一定波动。

市场评级：

• 国金证券维持“买入”评级，多家券商推荐买入。