深度报告-20230214-西南证券-宝新能源-000690.SZ-广东民营火电龙头_量价齐升成本优化_23页_3mb

广东民营火电龙头公司总结

核心内容

广东宝丽华新能源股份有限公司是一家专注于电力能源和金融投资的大型民营电力企业，成立于1997年，并于同年在深圳证券交易所上市。公司以“新能源电力+新金融投资”为双核心业务，拥有广东省首家采用先进循环硫化床洁净燃烧技术的电厂和全国规模最大的资源综合利用电厂，重点打造陆丰甲湖湾清洁能源基地。公司作为广东民营火电龙头企业，具备电价和电量双轮驱动优势，未来装机容量有望大幅提升。

主要观点

• 电价上涨与煤价调控：2023年广东省电价有望保持高位，火电企业盈利水平改善空间较大。同时，煤价调控政策有助于缓解火电成本压力，提升盈利能力。
• 火电利用小时数领先：2021年公司火电利用小时数为5305小时，显著高于广东省及全国平均水平，显示出公司在火电利用效率方面的优势。
• 装机量增长预期：预计2025年公司总装机量将达到5.47GW，火电装机量将保持增长态势，推动公司业务扩张。
• 财务稳健：公司货币资金由21.4亿元增至54.6亿元，应收款增长但账期较短，有利于现金流管理。2022年Q1-Q3期间费用率降至4.0%，资产负债率降至42.8%，显示财务运营稳健。
• 金融投资业务：公司通过参股梅州客商银行、东方富海和中广核新能源海风（汕尾）公司，拓展金融投资领域，提升整体盈利能力。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.0/13.8/18.7亿元，CAGR达31.4%。公司给予2023年1.6倍PB估值，对应目标价8.27元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

电力业务表现

• 电价优势：2021年公司平均上网电价为0.6元/KWh，显著高于广东省其他火电企业。
• 电量利用：公司2021年发电量为185亿KWh，上网电量为175亿KWh，电量利用率行业领先。
• 煤价影响：2022年以来，煤价有所回落，预计2023-2024年煤价将位于900-1000元/吨，有助于提升火电业务盈利。
• 火电核准量：2022年广东省火电核准量为15.5GW，占全国总量的15%，显示出火电发展势头良好。

金融投资业务

• 参股公司：公司持有梅州客商银行30%股权、东方富海29%股权、中广核新能源海风（汕尾）公司8%股权，投资收益稳步提升。
• 投资收益：2018-2022H1公司长期投资收益由19.6亿元增至26.0亿元，显示金融投资业务对业绩有积极贡献。
• 参股银行表现：梅州客商银行2022H1营收达2.2亿元，同比增长54%，净利润达8018万元，同比增长505%，资产质量优质。

财务状况

• 货币资金：2017-2022Q3货币资金由21.4亿元增至54.6亿元，交易性金融资产达1.2亿元。
• 应收款：2022Q3应收款达11.1亿元，其中90%以上为1年内到期，账期较短。
• 现金流：2022Q1-Q3经营活动现金流净额达10.3亿元，显示公司现金流状况改善。
• 资产负债率：2022Q3资产负债率降至42.8%，显示公司偿债能力较强。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为97.1/100.2/108.3亿元，增速分别为3.21%/3.18%/8.06%。
• 净利润预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.0/13.8/18.7亿元，CAGR达31.4%。
• 估值：给予公司2023年1.6倍PB，对应目标价8.27元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 煤价上行风险：若煤价继续上涨，将对火电成本造成压力。
• 电力价格波动：电价波动可能影响公司盈利水平。
• 投资业务盈利不及预期：金融投资业务若未达到预期收益，可能影响公司整体业绩。

数据来源

• Wind
• 西南证券
• 公司公告
• 公司官网