银行行业跟踪分析：利润增速回落，中小银行承压明显广发证券-17页_1mb

银行行业总结

核心内容

2019年三季度商业银行主要监管指标数据显示，银行业整体表现出现分化，利润增速回落，中小银行承压明显。以下为文档核心内容总结：

一、行业利润与资产质量

• 净利润增速回落：2019年前三季度，商业银行净利润同比增长5.98%，较19H1下降0.53个百分点。其中，国有大行、股份行利润增速小幅提升，而城商行和农商行利润增速分别下降4.27和2.78个百分点。
• 资产质量承压：不良贷款率和关注类贷款占比双升，拨备覆盖率微降。城商行不良贷款率上升最快，达到4.00%。预计2020年资产质量和信用成本压力将小幅上升。
• 息差小幅回升：前三季度商业银行净息差为2.19%，较19H1上升1bps，主要受一般贷款利率上行及货币市场利率低位运行影响。

二、2020年行业展望

• 信贷增速小幅回落：预计2020年银行信贷增速将小幅回落，息差承压核心在负债端。
• 货币政策维持宽松：2020年货币政策预计继续宽松，但上半年受通胀压力影响，宽松空间受限，下半年宽松概率较大。
• 社融增速下行：2020年社融增速预计较2019年全年下降1个百分点左右。
• 流动性偏紧：全年流动性与2019年相仿，略有偏紧，上半年偏弱，下半年偏好。
• 长期趋势：依赖增量信用扩张的模式逐渐式微，关注理财子公司带动的存量财富转移为资本市场带来增量资金机会。

三、投资建议

• 短期策略：银行板块估值低，业绩相对稳健，预计全年有相对收益，但绝对收益空间有限。建议关注国有大行和优质股份行。
• 中长期策略：在信用扩张和名义经济回升之前，银行景气度将持续下行，资产质量是核心矛盾。建议关注高ROE、低不良、高拨备的优质银行。

四、风险提示

1. 货币政策调整超预期
2. LPR改革推进不及预期
3. 经济增速下行超预期，导致银行资产质量大幅恶化

主要观点

• 行业分化：国有大行与股份行表现优于城商行和农商行，后者因规模扩张放缓和不良率上升而承压。
• 信贷结构变化：2020年信贷投放将更加均衡，基建类贷款成为重点，房地产贷款和消费贷款受到一定控制。
• 息差压力：息差核心约束在负债端，存款成本上升和同业负债波动可能对息差产生不利影响。
• 流动性趋势：全年流动性略偏紧，节奏上上半年弱于去年同期，下半年偏好。
• 估值现状：银行板块当前PB为0.82倍，PE为6.59倍，估值低于沪深300及非银行板块，具备一定吸引力。

关键信息

1. 监管数据

• 2019年三季度末，商业银行不良贷款率1.86%，较上季末增加0.05个百分点。
• 商业银行总资产同比增长8.89%，增速放缓。
• 商业银行平均资产利润率为0.97%，平均资本利润率为12.28%。
• 贷款损失准备余额为4.44万亿元，拨备覆盖率为187.63%。

2. 贷款利率与货币政策

• 9月一般贷款加权平均利率为5.96%，同比下降0.23个百分点。
• LPR改革推动贷款利率下行，企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点。
• 2019年11月11日-17日，公开市场合计净投放2000亿元（含国库现金）。

3. 信贷结构

• 零售贷款占比将保持或提升，对公贷款有保有压。
• 基建类贷款将成为重点投放方向。
• 房地产贷款受到总量管控，消费贷款风险暴露有所放缓。

4. 公司动态

• 江苏银行：发行无固定期限资本债券。
• 建设银行：发行400亿元无固定期限资本债券，前5年票面利率为4.22%。
• 上海银行：发行200亿元二级资本债券，票面利率为4.18%。
• 邮储银行：发布首次公开发行股票投资风险特别公告，发行价格为5.50元/股，对应的2018年摊薄后市盈率为9.58倍。

5. 市场表现

• 最近5个交易日，银行板块下跌2.33%，板块领先大盘0.08个百分点。
• 个股表现：宁波银行、北京银行、农业银行跌幅较小。

估值与市场表现

• 银行板块当前PB为0.82倍，PE为6.59倍。
• 与沪深300非银行板块相比，PB落后约56.10%，PE落后约59.52%。
• 银行板块整体估值较低，具备一定的吸引力，但需关注资产质量风险。

结论

2019年三季度银行业利润增速回落，不良率上升，资产质量承压，2020年行业面临多重压力，包括信贷增速放缓、息差承压及流动性偏紧。在中性货币政策环境下，银行板块估值低、业绩相对稳健，建议关注国有大行和优质股份行。长期来看，需关注理财子公司带来的资金转移机会，以及经济软着陆对资产质量的潜在改善。整体而言，银行板块在短期具备相对收益潜力，但中长期需警惕资产质量恶化风险。