20221210-中航证券-军工行业周报_全球军费持续扩张_行业估值再回1_分位_66页_16mb

报告摘要

国防军工行业周报总结

核心内容

2022年12月10日发布的国防军工行业周报指出，军工板块在11月持续下跌，跌幅居行业首位。尽管行业基本面依然稳健，但市场对军工关注度下降，导致估值回调。然而，军工行业正经历结构性变革，迎来高质量发展的关键阶段。

主要观点

军工行业表现疲软：军工板块在11月表现不佳，跌幅5.28%，行业排名29/31，与房地产、金融、消费等行业形成鲜明对比。
军费持续扩张：全球安全局势紧张推动军费快速扩张，美国2023年军费预算达到8580亿美元，创历史新高。中国军费预算占GDP比例约为1.20%，远低于美国的3.25%，反映出国防实力与经济实力不匹配的问题。
军工估值回调：国防军工（申万）指数PE为52.61倍，处于2014年以来的1.56%分位。核心军工公司的PE中位数对应2023年30倍左右，2025年有望降至20倍。
国企改革收官在即：2022年是国企改革三年行动的最后一年，各军工集团正全力推进改革，股权激励方案加速落地，提升企业活力和市场竞争力。
军贸市场复苏：俄乌冲突及全球安全局势紧张促使多国提升军费，军贸市场有望迎来复苏。中国军贸正处于“自研装备为主”的发展阶段，出口产品竞争力不断提升，预计“十四五”末期贸易顺差有望持续增长。
民机大时代开启：C919首架交付东航，标志着国产大飞机进入产业化阶段。民机产业链及价值链分析表明，材料、金属结构件、机电系统、航电系统、动力系统等领域均具备良好的国产化提升空间。
信创与自主可控：信创产业正由党政军向更广泛领域拓展，军工央企如中国软件、太极股份、卫士通在信创领域承担关键角色，自主可控成为行业发展的核心。

关键信息

一、军工行业现状

军工行业在2022年11月表现低迷，跌幅5.28%，行业排名29/31。
基本面支撑仍强，军工行业整体业绩增速有望在全行业中名列前茅。
估值切换可期，军工行业PE处于历史低位，具备投资价值。

二、全球军费扩张

美国2023年军费预算达到8580亿美元，创历史新高。
俄乌冲突以来，多国提升军费以应对安全局势，如比利时、波兰、德国、日本等。
中国军费预算占GDP比例为1.20%，与美国存在较大差距，国防实力与经济实力不匹配问题凸显。

三、军工估值分位

截至2022年12月9日，国防军工（申万）指数PE为52.61倍，处于2014年以来的1.56%分位。
核心军工公司PE中位数对应2023年30倍左右，2025年有望降至20倍。
“十四五”期间，军工行业产能释放速度加快，估值有望逐步提升。

四、国企改革与股权激励

国企改革三年行动收官在即，各军工集团加速推进改革，提升企业治理效率。
2022年11月至今，已有4家军工集团下属上市公司推出股权激励方案，如中航西飞、中航沈飞、航天电器、湖南天雁等。
改革措施将延续至“十四五”未来三年，助力军工央企高质量发展。

五、军贸市场趋势

全球军贸呈现恢复性增长，预计在“十四五”中后期突破2017年高点。
中国军贸正从“自研装备为主”阶段发展，出口产品竞争力不断提升。
军贸收入占比提升将显著改善军工企业毛利率，形成正反馈机制。
中国军贸出口对象国较为集中，但部分国家军贸出口萎缩，导致下游客户需求缺口，为中国军贸增长提供机会。

六、民机产业发展

C919首架交付东航，标志着国产大飞机进入产业化和规模化阶段。
民机产业链包括材料、金属结构件、机电系统、航电系统、动力系统等多个领域。
中国将成为全球最大的单一航空市场，民机需求持续增长，国产化率逐步提升。

七、信创与自主可控

信创产业由党政军向更广泛领域拓展，军工央企在该领域承担关键角色。
自主可控是军工行业发展的核心方向，特别是在电子元器件、信息安全等领域。

建议关注的细分领域及个股

军机等航空装备产业链：航发动力、航发控制、航天彩虹、航天电子、光威复材、中简科技、抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、宝钛股份、爱乐达等。
航天装备（弹、星、链等）产业链：航天电器、天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技、理工导航、北方导航、雷电微力、盟升电子、航天宏图、中科星图、中国卫通等。
信息化+自主可控：紫光国微、复旦微电、富吉瑞、振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子、智明达、中国长城、中国软件等。
民机相关企业：中国商飞、航空工业集团下属企业、涉及大飞机材料、航电系统、动力系统等。
军贸相关企业：涉及飞机、导弹、舰船、装甲车等军贸出口装备的军工企业，如中航技、北方工业、长征国际等。
信创相关企业：中国软件、太极股份、卫士通、中国长城等。