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报告摘要

本报告总结了2017年7月3日CEEMEA（东欧、中欧和欧亚）地区主权信用市场的表现及策略建议，重点关注了Z-spread变化、CDS basis走势及相对价值机会。

市场环境：在全球债券市场波动的背景下，美国和欧元利率的上升加剧了新兴市场信用市场的波动性，策略上继续偏向风险规避。
策略推荐：继续推荐买入南非和沙特阿拉伯的5年CDS，同时新增土耳其5年CDS basis的买入建议。
市场表现：
- CEEMEA整体：主权债平均收窄3个基点。
- 表现较好：石油出口国如喀麦隆、尼日利亚、安哥拉、阿塞拜疆和沙特阿拉伯表现突出。
- 表现较差：中东欧（CEE）表现疲软，波兰、克罗地亚、罗马尼亚和匈牙利均出现扩大；南非和土耳其也表现不佳。
土耳其：5年CDS basis当前处于低位，特别在曲线前端，被认为具有投资价值。尽管可能发行欧元债券，但预计会延长欧元曲线或考虑熊猫债券发行。
匈牙利：主权债在相对价值基础上仍具吸引力，建议从波兰转向匈牙利。
南非：主权债表现疲软，但部分债券如5.5% 2020年期债券在相对价值上仍有潜力。
塞拉利昂：曲线出现倒挂，可能是一个相对价值机会。
尼日利亚：近期与南非曲线趋于一致，可能面临修正。
中东和北非（MENA）：埃及5年-10年债券近期显著走平。

中东欧（CEE）：
- 塞尔维亚曲线倒挂，可能是一个相对价值机会。
- 克罗地亚2020年期债券表现优于2021年期债券。
- 波兰2021年期债券表现优于2022年期债券。
- 立陶宛2020年期债券表现优于2021年期债券。
- 拉脱维亚2020年期债券表现优于2021年期债券。
- 波兰2024年期债券表现优于2025年期债券。
中东和北非（MENA）：
- 埃及5年-10年债券近期显著走平。
欧洲债券对比：
- 欧元债券与美元债券之间的差异显著，如罗马尼亚、以色列、波兰、俄罗斯等国的债券在欧元与美元市场表现不同。