20170731-法国巴黎银行-CEEMEA_sovereign_credit_navigator_22页_878kb

CEEMEA主权信用分析报告总结（2017年7月31日）

核心内容概述

本报告为BNP Paribas伦敦分行发布的CEEMEA主权信用策略分析，主要聚焦于近期市场表现、评级变动及相对价值分析。报告提供了多国主权债券的Z-Spread变化、CDS基差、以及欧元与美元债券的相对价值比较，为投资者提供市场动向和交易建议。

主要观点

1. 市场表现

• CEEMEA主权债券表现：在7月最后一周，CEEMEA主权债券整体表现偏紧，平均收窄5个基点，部分国家如伊拉克、赞比亚、安哥拉等表现优于市场。
• 预期市场动向：8月流动性较低，技术面将支持CEEMEA市场。预计土耳其主权债券表现将优于其他市场，建议买入土耳其主权债券。

2. 评级变动

• 8月4日评级审查：
  • 安哥拉（Moody's，B1 Neg）
  • 阿塞拜疆（Fitch，BB+ Neg）
  • 科威特（S&P，AA）
  • 马其顿（Fitch，BB Neg）
  • 斯洛伐克（Fitch，A+）

3. 历史表现回顾

• 上周表现：CEEMEA主权债券整体收窄，但部分国家如埃及和土耳其表现相对较弱。
• 高β国家表现：高β国家表现优于低β国家，尤其是撒哈拉以南非洲国家，如赞比亚、安哥拉和刚果共和国。

4. 市场关注点

• GCC市场：由于地区紧张局势加剧，市场焦点将重新回到GCC，尤其是沙特领导的联盟重新提出13项要求，预计危机短期内不会结束。
• Qatar债券：Qatar主权债券几乎恢复到制裁前水平，长端债券相对其他信用表现较贵，可能引发更多波动。
• Bahrain和Oman：Bahrain被下调至B1 Neg，Oman下调至Baa2 Neg，可能对市场情绪产生负面影响。

5. CEE市场策略

• 交易调整：在波兰主权债券表现不佳的情况下，BNP Paribas决定获利了结，转向罗马尼亚主权债券。
• Z-Spread变化：波兰主权债券表现较弱，而罗马尼亚主权债券表现相对较好，两者之间的Z-Spread差值缩小至约28个基点。

关键信息

Z-Spread变化（$债券）

1周表现：领先者与落后者

• 领先者（Z-Spread收窄）：

  • 伊拉克：-43
  • 赞比亚：-33
  • 安哥拉：-32
  • 刚果共和国：-27
  • 埃塞俄比亚：-23
  • 肯尼亚：-20
  • 尼日利亚：-13
  • 科特迪瓦：-10

• 落后者（Z-Spread扩大）：

  • 埃及：+3
  • 拉脱维亚：+3
  • 土耳其：+2
  • 南非：0
  • 阿布扎比：-1
  • 立陶宛：-1
  • 俄罗斯：-1
  • 乌克兰：-1

土耳其主权债券表现

• CDS基差：截至7月28日，土耳其主权债券的CDS基差显示部分债券表现优于市场，如土耳其7% 2020债券基差为-57，土耳其5.625% 21债券基差为-58，土耳其5.125% 22债券基差为-45。

CEE主权债券相对价值

• 波兰与罗马尼亚：波兰主权债券表现较弱，罗马尼亚主权债券表现相对较好，两者Z-Spread差值缩小至约28个基点。
• 其他CEE国家：部分国家如克罗地亚、立陶宛、拉脱维亚、乌克兰等的Z-Spread变化相对较小。

结论

报告指出，随着8月流动性降低，CEEMEA主权债券市场可能面临更多波动，技术面支持市场整体表现。土耳其主权债券表现优于其他市场，建议买入。同时，GCC市场因地区紧张局势可能引发更多波动，投资者需关注相关动态。在CEE市场，波兰主权债券表现不佳，投资者可考虑转向罗马尼亚主权债券以获取相对价值。