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报告摘要

CEEMEA Credit Navigator Summary - 19 June 2017

核心内容概述

本报告总结了CEEMEA（东欧、中欧及欧亚经济区）地区的信用市场动态，重点关注了主权债券的表现、相对价值机会以及市场风险因素。

主要观点

1. CEEMEA信用市场动态

GCC地区：沙特阿拉伯和阿联酋对卡塔尔实施的制裁仍是市场关注的焦点，若卡塔尔未能满足多数要求，可能引发新的紧张局势，从而对信用市场造成压力。
无评级审查：本周没有计划的评级审查。
市场表现：CEEMEA主权债券在上周平均收窄3bp。GCC表现最强，其中卡塔尔收窄17bp，科威特及其他GCC国家也表现优于其他地区。非洲国家如加蓬、尼日利亚和安哥拉则面临较大压力，平均收窄31bp、24bp和20bp。俄罗斯因政治因素和油价下跌，表现较弱，收窄11bp。

2. CEE地区债券表现

波兰债券：在美元债券市场中，波兰债券相对价值较高，与欧元债券相比，其美元债券的相对价值差接近3个月高点。因此，建议投资者将投资从波兰美元债券转向匈牙利美元债券。
匈牙利债券：在美元债券市场中表现优于波兰。
高收益债券：克罗地亚和塞尔维亚美元债券表现优于匈牙利和斯洛伐克。
克罗地亚欧元债券：与其它CEE国家欧元债券相比，其欧元债券价格有所压缩。

3. GCC地区债券表现

市场波动：近期紧张局势和油价疲软导致市场表现不佳，不仅影响卡塔尔，还波及到较脆弱的海湾国家如阿曼和巴林。
沙特阿拉伯：目前在该地区主权债券中相对价值最高。

关键信息

1. 债券表现与相对价值

1W表现

表现较好：卡塔尔（-17bp）、科威特（-8bp）、格鲁吉亚（-8bp）、阿曼（-5bp）、沙特阿拉伯（-4bp）、阿布扎比（-4bp）、土耳其（-3bp）、埃及（-2bp）。
表现较差：加蓬（+31bp）、肯尼亚（+25bp）、尼日利亚（+24bp）、安哥拉（+20bp）、喀麦隆（+18bp）、卢旺达（+17bp）、埃塞俄比亚（+17bp）、科特迪瓦（+16bp）。

3m平均表现

表现较好：卡塔尔（-26bp）、科威特（-54bp）、格鲁吉亚（-54bp）、沙特阿拉伯（-60bp）、阿布扎比（-66bp）、土耳其（-73bp）。
表现较差：加蓬（+296bp）、肯尼亚（+296bp）、尼日利亚（+296bp）、安哥拉（+296bp）、喀麦隆（+296bp）、卢旺达（+296bp）、埃塞俄比亚（+296bp）、科特迪瓦（+296bp）。

2. 债券相对价值比较

5s - 10s差异

波兰：23bp（3m平均21bp，3m最小15bp，3m最大28bp）。
卡塔尔：24bp（3m平均26bp，3m最小12bp，3m最大39bp）。
科威特：28bp（3m平均35bp，3m最小28bp，3m最大45bp）。
乌克兰：33bp（3m平均25bp，3m最小5bp，3m最大45bp）。
沙特阿拉伯：38bp（3m平均43bp，3m最小34bp，3m最大51bp）。
阿布扎比：39bp（3m平均36bp，3m最小28bp，3m最大51bp）。
克罗地亚：39bp（3m平均38bp，3m最小26bp，3m最大45bp）。
土耳其：63bp（3m平均54bp，3m最小45bp，3m最大64bp）。
加纳：65bp（3m平均57bp，3m最小38bp，3m最大81bp）。
南非：69bp（3m平均65bp，3m最小56bp，3m最大74bp）。

10s - 30s差异

南非：40bp（3m平均40bp，3m最小29bp，3m最大47bp）。
俄罗斯：45bp（3m平均50bp，3m最小39bp，3m最大62bp）。
土耳其：46bp（3m平均45bp，3m最小39bp，3m最大52bp）。
罗马尼亚：71bp（3m平均75bp，3m最小71bp，3m最大82bp）。
沙特阿拉伯：71bp（3m平均75bp，3m最小66bp，3m最大80bp）。
克罗地亚：39bp（3m平均38bp，3m最小26bp，3m最大45bp）。
土耳其：46bp（3m平均45bp，3m最小39bp，3m最大52bp）。
罗马尼亚：71bp（3m平均75bp，3m最小71bp，3m最大82bp）。
俄罗斯：45bp（3m平均50bp，3m最小39bp，3m最大62bp）。

3. 欧元 vs 美元债券比较

罗马尼亚：欧元债券（4.625% '20）与美元债券（6.75% '22）的差异为-41bp（3m平均-47bp，3m最小-56bp，3m最大-36bp）。
以色列：欧元债券（2.375% '37）与美元债券（4.5% '43）的差异为-36bp（3m平均-29bp，3m最小-44bp，3m最大-10bp）。
波兰：欧元债券（4.5% '22）与美元债券（5% '22）的差异为-5bp（3m平均-24bp，3m最小-34bp，3m最大2bp）。
俄罗斯：欧元债券（3.625% '20）与美元债券（5% '20）的差异为-2bp（3m平均-3bp，3m最小-15bp，3m最大7bp）。
匈牙利：欧元债券（3.875% '20）与美元债券（6.25% '20）的差异为-1bp（3m平均-16bp，3m最小-32bp，3m最大14bp）。
摩洛哥：欧元债券（4.5% '20）与美元债券（4.25% '22）的差异为9bp（3m平均-1bp，3m最小-24bp，3m最大26bp）。
波兰：欧元债券（3% '24）与美元债券（4% '24）的差异为15bp（3m平均-1bp，3m最小-17bp，3m最大26bp）。
俄罗斯：欧元债券（3.625% '20）与美元债券（5% '20）的差异为-2bp（3m平均-3bp，3m最小-15bp，3m最大7bp）。
克罗地亚：欧元债券（3.875% '22）与美元债券（5.5% '23）的差异为22bp（3m平均34bp，3m最小11bp，3m最大62bp）。
土耳其：欧元债券（5.125% '20）与美元债券（7% '20）的差异为35bp（3m平均36bp，3m最小22bp，3m最大53bp）。
罗马尼亚：欧元债券（3.875% '24）与美元债券（6.125% '24）的差异为44bp（3m平均65bp，3m最小56bp，3m最大56bp）。
俄罗斯：欧元债券（3.625% '20）与美元债券（5% '20）的差异为-2bp（3m平均-3bp，3m最小-15bp，3m最大7bp）。
克罗地亚：欧元债券（3.875% '22）与美元债券（5.5% '23）的差异为22bp（3m平均34bp，3m最小11bp，3m最大62bp）。
土耳其：欧元债券（4.125% '23）与美元债券（3.25% '23）的差异为50bp（3m平均22bp，3m最小-24bp，3m最大61bp）。
罗马尼亚：欧元债券（3.875% '24）与美元债券（6.25% '24）的差异为44bp（3m平均65bp，3m最小56bp，3m最大56bp）。
俄罗斯：欧元债券（3.625% '20）与美元债券（5% '20）的差异为-2bp（3m平均-3bp，3m最小-15bp，3m最大7bp）。