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CEEMEA Sovereign Credit Navigator – 17 July 2017

核心内容概述

本报告分析了CEEMEA（东欧、中欧和欧亚）主权信用市场在2017年7月17日的最新动态，重点讨论了近期市场表现、评级变动以及美元和欧元债券之间的相对价值。报告指出，由于美联储主席Yellen的鸽派言论和美国CPI数据疲软，导致美国利率下降，从而推动了CEEMEA主权信用利差收窄。此外，夏季需求上升和油价上涨进一步支持了信用利差的改善。

主要观点

• 市场表现：CEEMEA主权信用市场在上周表现出强劲的走势，整体利差收窄。
• 高波动性：尽管整体市场表现良好，但部分国家的主权信用利差出现波动。
• 未来展望：随着夏季需求上升，预计未来几周CEEMEA主权信用市场将保持相对稳定，但可能出现更明显的利差收窄趋势。
• 评级变动：在7月21日的评级审查中，多个国家的信用评级有所调整，包括阿布扎比、捷克共和国、沙特阿拉伯等。

关键信息

上周表现

• 表现突出的国家：

  • 加纳：利差收窄38bp
  • 伊拉克：利差收窄37bp
  • 安哥拉：利差收窄32bp
  • 科特迪瓦：利差收窄30bp
  • 尼日利亚：利差收窄29bp
  • 埃及：利差收窄24bp
  • 塞内加尔：利差收窄22bp

• 表现不佳的国家：

  • 约旦：利差扩大6bp
  • 突尼斯：利差扩大5bp
  • 斯洛文尼亚：利差扩大3bp
  • 科威特：利差扩大2bp
  • 阿布扎比：利差扩大2bp
  • 以色列：利差扩大1bp
  • 立陶宛：利差未变
  • 拉脱维亚：利差未变

美元与欧元债券比较

• 利差表现：

  • 欧元债券相对于美元债券通常较宽，但在某些国家如俄罗斯、罗马尼亚、匈牙利和克罗地亚，两者之间的利差接近三个月低点。
  • 波兰的欧元债券与美元债券之间的利差相对较窄，表明美元债券可能相对昂贵。

• 建议：建议投资者将投资从波兰的美元债券转向罗马尼亚的美元债券（REPHUN $ '24s），因为其表现良好，且仍有潜力。

CDS Basis（信用违约互换利差）

• 主要国家的CDS Basis：

  • 俄罗斯：-20bp（14/07）
  • 南非：-32bp（14/07）
  • 土耳其：-65bp（14/07）

• 趋势：随着市场对信用风险的重新评估，CDS Basis出现了波动，但整体趋势显示利差收窄。

相对价值分析

• 俄罗斯：

  • 5% '20：-20bp（14/07）
  • 4.5% '22：27bp（14/07）
  • 4.875% '23：39bp（14/07）

• 土耳其：

  • 7% '20：-65bp（14/07）
  • 5.625% '21：-60bp（14/07）
  • 5.125% '22：-48bp（14/07）
  • 6.25% '22：-39bp（14/07）

• 南非：

  • 5.5% '20：-32bp（14/07）
  • 5.875% '22：7bp（14/07）
  • 4.665% '24：-2bp（14/07）
  • 5.875% '25：5bp（14/07）
  • 4.875% '26：3bp（14/07）

• 其他国家：

  • 克罗地亚、罗马尼亚、沙特阿拉伯、卡塔尔、阿联酋等国家的美元债券与欧元债券之间的利差也有不同程度的变动。

总结

• 市场环境：近期美联储政策的宽松和油价上涨推动了CEEMEA主权信用利差的收窄。
• 评级动态：多个国家在7月21日的评级审查中表现良好，部分国家信用评级上调。
• 投资建议：推荐投资者关注波兰、罗马尼亚、南非等国的美元债券，特别是在夏季需求上升期间。
• 相对价值：通过比较美元和欧元债券，投资者可以更好地把握市场机会。

数据来源

• 数据来源：Bloomberg, BNP Paribas
• 时间范围：数据截至2017年7月14日收盘

其他信息

• 重要信息：请参阅报告末尾的重要信息部分，以获取更多关于数据来源和分析方法的细节。