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CEEMEA Sovereign Credit Navigator – 24 July 2017

核心内容概览

该报告提供了2017年7月24日CEEMEA（东欧中欧和东南欧）地区主权信用的市场分析和投资建议，包括各国家主权债券表现、CDS（信用违约互换）基差变动、Z-spread变化以及相对价值分析。

主要观点

1. CEEMEA主权信用展望

• 随着8月的临近，预计CEEMEA主权信用将逐步收紧。
• 由于近期通胀数据和美联储主席耶伦的评论，分析师将下一次加息预期推迟到2018年3月。
• 在低美国利率波动的背景下，投资者正在寻找收益，因此推荐购买土耳其主权信用，因其相对于评级而言较为便宜，且外汇风险降低。
• 在土耳其$1曲线中，推荐购买6 5/8% ‘45s，因其在3个月RV（风险价值）基础上是曲线中最便宜的债券。
• 10年期成熟空间表现不佳，但若土耳其发行欧元债券，最有可能出现在此空间。

2. 评级审查

• 7月28日（周五）的评级审查结果如下：
  • 阿塞拜疆（S&P，BB+ Neg）
  • 巴林（Moody's，Ba2 Neg）
  • 奥曼（Moody's，Baa1）
  • 塞尔维亚（Moody's，Ba3）
  • 斯洛伐克（S&P，A+）

3. 去周表现回顾

• CEEMEA主权债券在去周（上周）整体收窄8个基点（bp）。
• 高收益空间表现强劲，南非以15bp收窄居首，土耳其以13bp收窄紧随其后。
• 在撒哈拉以南非洲（SSA）地区，平均收窄13bp，其中石油出口国安哥拉、加蓬和尼日利亚表现最强。

4. CDS基差分析

• 报告中提供了俄罗斯、土耳其和南非的CDS基差数据，包括1周和1个月的变动情况。
• 维持对土耳其5年期CDS基差的买入推荐。

关键信息

1. Z-Spread变化

2. 一周表现领先者

• 安哥拉：-33
• 阿塞拜疆：-19
• 加蓬：-19
• 尼日利亚：-17
• 肯尼亚：-16
• 乌克兰：-16
• 南非：-15
• 克罗地亚：-15

3. 一周表现落后者

• 喀麦隆：+3
• 突尼斯：+1
• 卢旺达：+1
• 斯洛文尼亚：0
• 科威特：-1
• 巴林：-1
• 阿布扎比：-1
• 拉脱维亚：-1

4. CDS基差数据（以2017年7月21日收盘数据为基准）

5. CEEMEA主权信用曲线差异

• 报告分析了5年期与10年期、30年期之间的差异。
• 举例说明了各国家之间的差异，例如波兰、卡塔尔、克罗地亚、沙特阿拉伯、阿联酋、俄罗斯、土耳其、南非、阿曼等。

6. 欧元与美元债券对比

• 对比了欧元和美元主权债券的Z-spread差异。
• 提供了不同国家债券之间的相对价值分析，例如罗马尼亚、以色列、俄罗斯、土耳其等。

结论

该报告综合分析了CEEMEA地区主权信用的近期表现、评级动态以及相对价值，强调土耳其主权信用的吸引力，并建议投资者关注其高收益债券和CDS基差机会。此外，南非和俄罗斯的主权债券表现也受到关注，南非在高收益空间表现突出，俄罗斯则在中长期债券方面存在一定的相对价值机会。