深度报告-2026-05-15-西南证券-医药行业2025年报及2026年一季报总结_CXO_创新药业绩保持较好增长_168页_18mb

医药行业2025年报及2026年一季报总结

核心内容概述

2025年医药行业整体实现收入22429亿元，同比增长1.5%；归母净利润1644亿元，同比增长6.8%；扣非归母净利润1367亿元，同比下降0.3%。2026年第一季度，行业收入同比微增，扣非归母净利润修复明显。医药行业呈现明显的结构分化，部分板块如CXO、创新药、制药装备等保持稳健增长，而医疗器械、血制品、疫苗等板块则面临较大压力。

主要观点

1. 行业整体表现

• 收入增长：全年收入增长1.5%，2026Q1收入微增。
• 利润变化：归母净利润增长6.8%，但扣非归母净利润略有下降。
• 费用控制：销售费用率同比下降0.1个百分点，研发费用率保持平稳。
• 盈利能力：净利率整体呈上升趋势，降本增效成为企业经营主旋律。

2. 分行业表现

药品板块

• 全年收入4668亿元，同比增长3.0%。
• 归母净利润398亿元，同比增长22.5%。
• 毛利率稳定在59.4%左右，销售费用率下降是利润增长的主要原因。
• 分季度来看，2025Q4净利润增速显著，达到5505.5%。

医疗器械板块

• 全年收入1967亿元，同比增长0%。
• 归母净利润303亿元，同比下降15.4%。
• 2025H1承压，但Q3起逐渐恢复，26Q1基本正向增长。
• 2026年IVD子板块仍将面临政策压力，短期承压。

CXO板块

• 全年收入966.1亿元，同比增长13.2%。
• 归母净利润244.06亿元，同比增长88.9%。
• 2025年盈利能力显著改善，主要由于规模效应、产能利用率提升及市场触底。
• 2026Q1收入增速达19.2%，归母净利润增速23.1%。

原料药板块

• 全年收入1039.1亿元，同比下降0.8%。
• 归母净利润122.15亿元，同比增长0.5%。
• 2026Q1收入增速转正，但利润端受季度波动影响。

生命科学上游板块

• 全年收入84.3亿元，同比增长2.3%。
• 归母净利润5.2亿元，同比增长11.4%。
• 终端需求恢复及政策支持是主要驱动力。

医疗服务板块

• 全年收入577.53亿元，同比增长0.02%。
• 归母净利润60.82亿元，同比下降17.3%。
• 费用率上升导致利润承压。

血制品板块

• 全年收入249亿元，同比下降0.6%。
• 归母净利润43亿元，同比下降31.1%。
• 2025H2利润端承压，主要因价格下降和费用增加。
• 2026年将严格执行13%增值税，进一步影响利润。

零售药店板块

• 全年收入1183.7亿元，同比增长1.9%。
• 归母净利润40.7亿元，同比增长22.7%。
• 2025Q4归母净利润增速达567.4%，表现亮眼。

医药分销板块

• 全年收入8114.5亿元，同比增长2.1%。
• 归母净利润128.9亿元，同比下降4.2%。
• 精细化运营与成本控制是企业韧性的关键。

中药板块

• 全年收入3321.5亿元，同比下降2.4%。
• 归母净利润290.9亿元，同比增长1.8%。
• 2025Q4收入增速有所回升，但利润仍受竞争影响。

制药装备及耗材板块

• 全年收入126亿元，同比增长2.8%。
• 归母净利润6.5亿元，同比增长558.4%。
• 需求端恢复及费用率控制是主要因素。

疫苗板块

• 全年收入221亿元，同比下降45.7%。
• 归母净利润-147亿元，同比下降562.7%。
• 需求下行及价格下降是主要问题。
• 2026年将严格执行13%增值税，进一步影响利润。

关键信息

2025年医药行业主要增量贡献

• 收入：医药分销、药品、CXO。
• 毛利：药品、CXO、零售药店。
• 净利润：CXO、药品、制药装备。

2025年医药行业收入增速分布

• 收入增长超过50%的公司有11家，占比3%。
• 收入增长超过30%的公司有30家，占比8%。
• 收入为正增长的公司有208家，占比54%。
• 收入下滑的公司有178家，占比46%。

2025年医药行业归母净利润增速分布

• 归母净利润增长超过50%的公司有67家，占比17%。
• 归母净利润增长超过30%的公司有103家，占比27%。
• 归母净利润为正增长的公司有185家，占比48%。
• 归母净利润下滑的公司有201家，占比52%。

2025年医药行业收入占比

• 医药分销：36%
• 药品：21%
• 中药：15%
• 医疗器械：9%
• 零售药店：5%
• 原料药：5%
• CXO：4%
• 医疗服务：3%
• 血制品：1%

2025年医药行业利润占比

• 药品：24%
• 中药：18%
• 医疗器械：18%
• CXO：15%

风险提示

• 药品降价预期风险
• 政策风险
• 医改政策执行进度低于预期风险
• 研发失败等风险