20260509-西南证券-医药行业周报_细分板块业绩分化_CXO_创新药高景气有望贯穿全年_29页_4mb

医药行业周报总结

核心内容

行情回顾

• 医药生物指数本周上涨 0.31%，跑输沪深300指数 1.03个百分点，行业涨跌幅排名第25位。
• 2026年初至今，医药行业上涨 0.44%，跑输沪深300指数 4.79个百分点，行业涨跌幅排名第23位。
• 本周医药行业估值水平（PE-TTM）为 30.1倍，相对全部A股溢价率 56.77%（-4.44pp），相对剔除银行后全部A股溢价率 16.71%（-3.94pp），相对沪深300溢价率 115.77%（-2.08pp）。
• 本周表现最好的子板块是 疫苗，涨跌幅为 +3.9%；年初以来表现最好的前三板块分别是 医疗研发外包（+11.1%）、原料药（+10.2%） 和 医疗耗材（+6.7%）。

行业趋势

• 2025年及2026Q1医药行业整体呈现 温和复苏，细分板块业绩分化显著。
• CXO 和 创新药 高景气有望贯穿全年。创新药板块因 商业化落地 和 BD出海 而实现扭亏为盈，未来业绩有望进一步兑现。
• CXO板块 美国政策不确定性缓和，估值修复动力足，龙头（药明系）和CDMO业绩高增，临床CRO企稳。
• 海外研发回暖 和 国内创新药市场修复 共振，订单饱满，板块有望进入新一轮景气上行周期。

重点事件

• 礼来 在2026Q1实现全球营收 198亿美元（+56%），净利润 74亿美元（+168%），主要受益于GLP-1类药物 Mounjaro 和 Zepbound 的增长。
• 众生药业 控股子公司研发的一类创新药 ZSP1601 在IIb期临床试验中取得积极结果，两个剂量组应答率显著优于安慰剂组。
• 2026 ASCO大会 定于5月29日至6月2日在美国芝加哥举办，建议重点关注5月末的数据读出和潜在BD交易。

主要观点

• 医药行业整体表现弱于大盘，但细分板块呈现明显分化。
• CXO 和 创新药 是当前医药行业中的高景气板块，有望在未来持续增长。
• 减肥药 和 MASH类药物 的催化效应不断，尤其关注ASCO大会的数据和交易。
• 医药行业估值水平较高，但部分子板块如疫苗、医疗研发外包等表现突出。

关键信息

稳健组合

• A股组合：恒瑞医药、百济神州、首药控股-U、长春高新、华东医药、通化东宝、亿帆医药、西藏药业、美好医疗、新华医疗。
• 港股组合：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、同源康医药-B、和黄医药、先声药业、三生制药、亚盛医药、再鼎医药、云顶新耀、微创医疗。

个股表现

• 涨幅前十：众生药业（+22.6%）、博拓生物（+19.1%）、华康洁净（+16.5%）、达安基因（+14.9%）、拱东医疗（+14.2%）、美年健康（+13.6%）、欧林生物（+13.5%）、粤万年青（+13.4%）、华兰股份（+13.2%）、东方生物（+13.1%）。
• 跌幅前十：*ST康乐（-34.6%）、ST迪瑞（-26.3%）、ST万邦（-14.3%）、ST嘉应（-14.2%）、ST金花（-14.2%）、ST海王（-14.2%）、*ST未名（-12.7%）、英科医疗（-10.7%）、ST能特（-10.6%）、泰格医药（-7.3%）。

大宗交易

• 本周医药行业共有4家公司发生大宗交易，成交总金额为 0.2亿元，前三名为 迈瑞医疗、西点药业、华康洁净。

融资融券

• 融资买入前五名：药明康德、恒瑞医药、美诺华、九安医疗、百济神州。
• 融券卖出前五名：药明康德、百济神州、凯莱英、通化金马、九安医疗。

股东大会

• 未来三个月拟召开股东大会的医药公司共有 366家，部分公司如 长春高新、康华生物 等已公布具体时间。

定增进展

• 截至2026年5月8日，已有 31家 医药公司公告定增预案但尚未实施。

限售股解禁

• 未来三个月内有限售股解禁的医药公司共 23家，包括 华高血净、汉邦科技、华大智造 等。

股东减持

• 本周共 18家 医药公司股东减持，部分公司如 睿智医药、华森制药、ST万邦 等已公告减持计划。

股权质押

• 医药上市公司股权质押前10名包括 尔康制药、ST海王、恩威医药、珍宝岛、*ST赛隆、ST万邦、南卫股份、百洋医药、老百姓、科源制药 等。

风险提示

• 政策不确定性 超预期风险。
• 研发进展 不及预期风险。
• 业绩 不及预期风险。

图表目录

• 图1：本周行业涨跌幅
• 图2：年初以来行业涨跌幅
• 图3：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM）
• 图4：最近5年医药行业溢价率（整体法PE-TTM）
• 图5：行业间估值水平走势对比（PE-TTM整体法）
• 图6：行业间相对沪深300超额累计收益率
• 图7：本周子行业涨跌幅
• 图8：年初至今医药子行业涨跌幅
• 图9：子行业相对全部A股估值水平（PE-TTM）
• 图10：子行业相对全部A股溢价率水平（PE-TTM）
• 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系
• 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系
• 图13：净投放量和逆回购到期量对比图
• 图14：投放量和回笼量时间序列图
• 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值
• 图16：最近5年十年国债到期收益率情况（月线）

行业及公司新闻

• 科睿药业：首款阿贝西利片剂仿制药获批上市。
• 礼来：宣布将在印第安纳州黎巴嫩的两个生产基地追加45亿美元投资。
• 药监局：联合发布《医药代表管理办法》，自8月1日起实施。
• 众生药业：控股子公司研发的ZSP1601片获得用于治疗MASH的IIb期临床试验顶线分析数据。

报告梳理

• 新增研究报告：26Q1基金持仓报告、医药行业周报等。
• 核心公司深度报告：涵盖恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、云南白药、片仔癀、爱尔眼科、华东医药、海思科、上海医药、科伦药业、华润三九、康龙化成、同仁堂、新产业、甘李药业、英科医疗、智飞生物、东阿阿胶、长春高新、人福医药、达仁堂、以岭药业、丽珠集团、华兰生物、九州通、振德医疗、济川药业、美年健康、安图生物、通策医疗、百洋医药、国际医学、博腾股份、东富龙、马应龙、重药控股、博雅生物、太极集团、三诺生物、万孚生物、新华医疗、昆药集团、药石科技、康缘药业、华特达因、康华生物等。

结论

医药行业整体呈现温和复苏，细分板块业绩分化显著。CXO和创新药板块表现强劲，未来增长潜力大。随着减肥药和MASH类药物的持续催化，行业景气度有望进一步提升。投资者可关注稳健组合和港股组合中的表现优异公司，同时留意行业政策变化和研发进展。