20231229-国金证券-固生堂-02273.HK-持续布局上海苏州_打造区域影响力_4页_1001kb

业绩简评

• 公司于2023年12月28日发布公告，附属公司广东固生堂以1230万元收购上海巨衍100%股权，并以1100万元收购苏州爱民诊所100%股权。
• 收购上海巨衍可获医保定点资质，助力拓展上海市场份额；苏州爱民诊所亦为医保定点机构，将与现有门诊部协同提升区域影响力。

经营分析

1. 上海布局

   • 此次收购是继2023年7月收购上海两家中医门诊部后的进一步动作，目标是增强上海市场渗透力。
   • 上海巨衍及中医门诊部已获批医保定点，具备政策优势。

2. 苏州拓展

   • 通过自建或并购建设二级/三级中医医院、设立中药新药研发中心、推动医联体合作，计划三年内提升苏州地区实力。
   • 历次回购累计斥资11亿港元，显示对未来发展信心。

盈利预测与估值

• 财务预期：
  2023-2025年归母净利润预计257/341/449亿元，年复合增长33%；2025年EPS 182元，现价PE为24倍，维持“买入”。
• 成长路径：
  营收5年CAGR 2850%，净利润增速3286%、3171%，区域渗透、规模效应协同助力长期业绩。

风险提示

• 关键风险：
  并购整合不确定性、市场竞争加剧、人才短缺及商誉减值风险。

总结

固生堂继续通过内生外延强化区域布局，医保定点资质与多次回购强化投资者信心，预计未来区域渗透和规模效应将持续驱动增长，估值处于合理区间。