> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固生堂（02273.HK）公司评级总结 ## 核心内容 **公司评级：买入（维持）** **报告日期：2026年07月12日** 固生堂是一家专注于中医医疗服务的公司，近年来通过持续的外延并购和数字化建设，不断提升其医疗服务网络和运营效率。公司主要通过收购线下医疗机构及推进AI技术应用，实现业务扩张与平台化运营能力的增强。根据分析师的预测，公司未来三年的盈利能力将持续稳定增长，因此维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **外延并购战略持续推进**：公司通过收购多家医疗机构，包括北京沙河中西医结合医院、北京鸿阳中医医院、SanteClinics、SanteTCM及天津佰年仁医堂，进一步强化了其在区域及国际市场的服务能力。这些收购有助于公司完善线下医疗机构布局，并提升与现有线上平台的协同效应。 - **门诊人次稳步增长**：2026年第一季度，公司客户就诊人次约为139.2万次，同比增长约15.0%，表明公司业务持续增长。 - **AI技术应用深化**：公司自2025年6月推出首个“国医AI分身”，截至2025年底已上线13个，通过AI辅助提升诊疗效率，优化患者就医体验。 - **盈利预测与估值**：根据业务发展情况，公司2026-2028年的归母净利润预计分别为4.10亿元、4.77亿元、5.53亿元，同比增长分别为16.34%、16.16%、15.99%。对应2026年7月10日收盘价的PE分别为15.08倍、12.98倍、11.19倍，显示出估值逐步下降的趋势。 - **财务指标稳健**：公司毛利率持续提升，从31.16%增长至31.53%，ROE也从16.26%上升至20.24%，反映出盈利能力增强。同时，资产负债率略有上升，但整体仍处于可控范围内。 ## 关键信息 ### 基础数据 | 指标 | 数值（港元） | |------|--------------| | 07月10日收盘价 | 30.48 | | 总市值 | 67.79亿 | | 总股本 | 2.34亿股 | ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 净利润（百万元） | 毛利率 | ROE (%) | 每股收益（元） | 市盈率 | |------|---------------------|------------------|--------|---------|----------------|--------| | 2025A | 3,249 | 353 | 31.16% | 16.26% | 1.49 | 16.40 | | 2026E | 3,749 | 410 | 31.27% | 17.62% | 1.75 | 15.08 | | 2027E | 4,294 | 477 | 31.40% | 18.95% | 2.03 | 12.98 | | 2028E | 4,898 | 553 | 31.53% | 20.24% | 2.36 | 11.19 | ### 财务比率分析 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 资产负债率 | 45.29% | 45.26% | 45.69% | 46.88% | | 流动比率 | 1.61 | 1.62 | 1.58 | 1.54 | | 速动比率 | 1.42 | 1.42 | 1.38 | 1.35 | | 总资产周转率 | 0.85 | 0.91 | 0.96 | 1.00 | | 应收账款周转率 | 12.33 | 13.28 | 12.91 | 12.93 | | 应付账款周转率 | 7.34 | 7.42 | 7.20 | 7.39 | ## 风险提示 - 政策变化风险 - 市场环境及经济环境影响 - 扩店及并购标的速度不及预期 - AI赋能落地低于预期或投入超预期 ## 投资评级说明 - **买入**：公司股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% - **增持**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间 - **中性**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间 - **减持**：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% - **无评级**：因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件而无法给出明确投资评级 ## 投资建议 公司通过持续的并购扩张和AI技术应用，不断提升其医疗服务能力和运营效率。未来三年，公司盈利预测保持稳定增长，估值逐步下降，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。投资者应关注公司业务扩张速度、AI技术落地效果及政策环境变化等风险因素。 ## 联系信息 - **分析师**：孙媛媛、黄翰漾、董晓洁 - **邮箱**：sunyuanyuan@xyzq.com.cn、huanghanyang@xyzq.com.cn、dongxiaojie@xyzq.com.cn - **报告来源**：兴业证券经济与金融研究院